军工行业周报：南北船合并提升板块热度，建议关注军工阅兵行情演绎
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国防军工 军工行业周报（7.7）：南北船合并提升板块热度，建议关注军工阅兵行情演绎 [Table_Summary] 报告摘要 行情回顾： 上周（7月1日-7月5日）沪深300指数上涨1.77%，Wind航空航天与国防指数大涨5.49%，跑输沪深300指数3.72个百分点。 本周要闻： 南北船筹划战略性重组，合并在即 7月1日晚，中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等南北船下上市公司公告中船重工集团（北船）和中船工业集团（南船）筹划战略性重组。1999年7月，中国船舶工业总公司重组成立中国船舶工业集团公司（南船）和中国船舶重工集团公司（北船）。2014年南北船合并开始酝酿，经过五年的时间终于进入筹划实施阶段。我们预计两集团上市公司将分板块实现合并。 南船上市公司业务整合，为合并铺平路径。今年4月5日，南船旗下中国船舶、中船防务发布非公开发行预案，整合两上市平台业务，中国船舶整合后将100%持有江南造船厂、外高桥造船、中船澄西、黄埔文冲、广船国际股权，成为南船的造船上市平台；中船防务100%持有沪东重机、中船动力、中船动力研究院、中船三井，成为南船的船用动力上市平台。中船科技基本确立了南船电子科技平台的地位。 南北船上市公司预计将以板块分类合并。在此之前北船集团一直以业务板块划分上市平台，主要上市平台中：中国重工——整船业务平台、中国动力——船用动力平台、中国海防——电子科技平台。南船整合后三个上市平台与北船实现业务板块一一对应，我们预计两集团上市公司将会分版块实现合并。 南北船合并有望实现产能整合，行业基本面好转仍待时日。民船方面，目前国际贸易相对不活跃，航运景气度仍处于低位，船舶需求量少，全球产能供过于求。在此行业背景下，南北船合并子公司船厂之间竞争关系依旧，若能够有效整合产能，促进技术开发和提升管理能力，有望提高整体国际竞争力。军船方面， 走势对比 [Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_CompanyInfo] 推荐公司及评级 中直股份 （600038） 买入 中航光电 （002179） 买入 中航机电 （002013） 买入 菲利华 （300395） 买入 光威复材 （300699） 买入 海格通信 （002465） 买入 台海核电 （002366） 买入 中国核建 （601611） 买入 苏试试验 （300416） 买入 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 (16%)(8%)(1%)7%15%22%18/7/918/9/918/11/919/1/919/3/919/5/9航空航天与国防III 沪深300 [Table_Message] 2019-07-07 行业周报 看好/维持 航空航天与国防III 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 军工行业周报（7.7）：南北船合并提升板块热度，建议关注军工阅兵行情演绎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 南北船一定程度上有合作关系，合并后资源整合将继续加大我国军船制造实力。我们认为，民船行业大规模复苏尚待时日，南北船在未来几年不得不继续面临依靠军船订单的局面。未来，国际贸易活跃度提升、军船订单新一轮的爆发，是行业基本面根本性恢复的基础。 关注合并后未上市资产注入进程。北船由于军船占比相对高，整体受民船影响相对小，此外研究院所丰富，科技产业发展优良；南船民船占比高，受民船行业周期影响大。因此从资产质量角度，南船上市公司在合并后预期改善空间更大。未来南北船优质体外资产（沪东中华造船，研究所等）的继续注入将带来各个上市平台资产范围的扩张，关注后续资产注入进程。 江南造船厂注入打开市场对于军工核心资产注入的预期。在此次整合过程中，关键航母及军船制造资产江南造船厂的注入最受市场关注，打开市场对于军工核心资产注入的预期。“十三五”前几年受军改影响，各个军工集团资本运作步伐放缓，随着“十三五”末的临近，各个集团资本运作有加速的迹象，军工行业整体估值中枢有望上移。 关注船舶板块受益标的：中国船舶、中船科技，以及资产注入预期稳定的中航电子、国睿科技、四创电子。 天和防务（300397）:2019 年半年度业绩预告 上年同期归属于上市公司股东的净利润：亏损5,248.16万元；本报告期预计归属于上市公司股东的净利润：盈利4,300.00万元 — 4,800.00万元。 中航电测（300114）:2019年半年度业绩预告 业绩预告：归属于上市公司股东的净利润为10910万元-12729万元，比上年同期变动幅度为20%-40% 策略观点： 南北船合并提升军工板块关注度，阅兵行情或正式开启。自7月1日晚发布合并公告后，中国应急、久之洋等公司已三连板，在船舶系股票整体带动下，引发军工板块整体共振。再则，今年建国70周年阅兵即将到来，市场普遍预期军工板块会有机会，此次南北船合并事件将成为军工行情的引爆点，后续仍然可期。 外围局势动荡，催化板块持续上涨。近日，美伊关系持续紧张，战事一触即发。昨日外媒报道，俄罗斯核潜艇出事致14人遇 行业周报 P3 军工行业周报（7.7）：南北船合并提升板块热度，建议关注军工阅兵行情演绎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 难，美俄两国首脑皆取消原本行程，紧急召开会议商讨局势，坊间对美俄矛盾众说纷纭。加之，网传马六甲海峡中国籍国际船舶保安等级提升至3级。接二连三的国际紧张局势报道将催化板块持续上涨。 板块基本面继续改善确定性强，比较优势凸显。随着军改的推进，2018年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。 2019年第一季度，军工板块的营收实现了20.33%的同比增速，比A股整体增速高出4.98Pct；归母净利润增速高达33.03%，超过A股平均水平20.58Pct。在宏观经济下行的环境下，军工板块抗周期性显现，比较优势将充分体现在未来的业绩中。 军工企业改革进度提速换挡。过去的几年，军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面：2018年12月《定价议价规则》发布，推动军工行业市场化进程和技术进步的加速，同时对主机厂提高利润率形成利好；院所改制和国企改革稳步推进，未来优质资产注入仍值得期待。在国资委的积极引导下，今年军工资产注入进入快车道，中船、中电科等集团纷纷有所行动。我们认为，随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快，2019年会有新突破。 今明两年，军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头，从两条主线精选标的：（1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司：中直股份、中航机电、中航光电；（2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注：菲利华、光威复材、宝钛股份。并建议关注核电重启带来的投资机会，关注台海核电、中国核建。此外，军工资产注入预期不断加速，建议关注国睿科技、四创电子、中航电子和航天电子。 风险提示：军队订单释放不达预期，中美贸易摩擦，军民融合推进速度低于预期。 行业周报 P4 军工行业周报（7.7）：南北船合并提升板块关注度，关注军工阅兵行情投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 行业观点及投资建议 ............................................................................................... 6 二、 板块行情 ................................................................................................................... 7 三、 行业新闻 ................................................................................................................... 8 四、 公司跟踪 ................................................................................................................. 10 五、 个股信息 ................................................................................................................. 10 （一）个股涨跌、估值一览 ............................................................................................ 19 （二）大小非解禁、大宗交易一览 ................................................................................ 20 行业周报 P5 军工行业周报（7.7）：南北船合并提升板块热度，建议关注军工阅兵行情演绎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：本周，航空航天与国防指数与24个WIND二级子行业涨跌幅比较 ................................ 7 图表2：本月，航空航天与国防指数与24个WIND二级子行业涨跌幅比较 ................................ 7 图表3：A股个股市场表现 ............................................................................................................. 20 图表4：未来三个月大小非解禁一览 ............................................................................................ 20 图表5：本月大宗交易一览 .........................................................................................................
