华峰化学2025年中报点评：氨纶、己二酸价格下滑令业绩承压，差别化、一体化策略利于长远发展

公司2025年中报显示，期内实现营业总收入121.37亿元，同比下降11.70%；归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%。其中，Q2单季度营收58.23亿元，同比下降17.84%；归母净利润4.79亿元，同比下降42.61%。分业务板块看，化学纤维（氨纶）板块收入同比下降9.43%，毛利率提升3.68个百分点至18.65%，得益于差异化产品市场认可度提升；基础化工产品（己二酸）板块收入同比下降15.01%，毛利率大幅下滑11.08个百分点至4.37%；化工新材料（聚氨酯原液）板块收入同比下降8.82%，毛利率微降0.98个百分点至20.80%。

核心观点：氨纶、己二酸价格下滑导致业绩承压，但公司通过差异化产品和一体化战略提升长期竞争力。氨纶价格处于历史低位，差异化产品（耐高温、超耐氯氨纶等）部分抵消价格下行压力；己二酸板块受价格下滑影响显著；聚氨酯原液板块保持稳定。

研究结论：公司通过原料自给和工艺优化巩固成本优势，并规划上游一体化项目（110万吨天然气制乙炔、25万吨BDO）及新材料项目（南通启东50万吨生物基PTG），构筑更深的护城河。预计2025-2027年EPS为0.45/0.61/0.69元，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动、需求下滑、项目进展不及预期等。