华峰化学（002064）2025 年三季报点评 业绩持续稳健，氨纶、己二酸行业存出清机遇

氨纶2025年10月31日 华峰化学（002064）2025年三季报点评 强推（维持） 目标价：10.6元 业绩持续稳健，氨纶、己二酸行业存出清机遇 当前价：8.84元 事项： 华创证券研究所 前三季度实现营业收入181.09亿元，同比-11.11%；实现归母净利润14.62亿元，同比-27.45%。其中Q3单季实现营收59.73亿元，同比-9.89%、环比+2.58%，归母净利润4.78亿元，同比-3.68%、环比-0.17%。 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 评论： 证券分析师：申起昊邮箱：shenqihao@hcyjs.com执业编号：S0360525030001 行业周期低迷，公司现金流表现强劲。前三季度公司所处的行业周期下行，需求持续疲软、价格萎靡致营收与利润承压，但公司现金流质量明显改善，经营活动产生的现金流量净额达29.31亿元，同比大增198.65%。 氨纶板块持续偏弱，行业出清有望加速。2025第三季度氨纶行业延续上半年弱势，终端纺织需求复苏缓慢、出口订单恢复不及预期，2025Q3市场均价下跌至2.30万元/吨，环比二季度均价下降约2.24%，同比下降约9.89%。公司规模效应凸显，盈利能力呈现出较强韧性。行业结构性调整正在深化，行业集中度持续提升，韩国泰光于2025年7月30日决定全面停止在中国的氨纶生产工厂运营，结束在中国市场长达20年的业务，韩国晓星及其他国内企业也存退出的可能。 公司基本数据 总股本(万股)496,254.39已上市流通股(万股)494,857.56总市值(亿元)438.69流通市值(亿元)437.45资产负债率(%)26.78每股净资产(元)5.4312个月内最高/最低价9.65/6.51 己二酸延续疲软，落后产能或存退出的可能。2025年第三季度己二酸市场延续上半年疲弱走势，2025Q3市场均价降至7062元/吨，环比下跌2.33%，同比下降约19.43%。本季度行业景气度持续低迷，下游需求恢复缓慢，市场竞争激烈。随着巴斯夫关闭工厂、奥升德重组及部分内资落后产能出清进程加快，行业供需结构正在逐步改善。 鞋底原液板块底部维稳。鞋底原液板块整体保持相对稳定，市场需求虽延续疲软态势，但下游刚性采购支撑成交基本平稳，三季度价格环比波动有限。板块盈利能力略有下降，公司持续推进技术升级，以提升产品附加值。 投资建议：公司通过将技术优势转化为规模优势，不断拉长竞争优势的久期。伴随着落后产能的市场化出清，以及美国制造业市场补库周期临近，公司各板块业务有望走出盈利低谷，走向景气周期。鉴于当前仍处于行业低谷，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润20.15/26.47/33.85亿元（前预测值为22.68/27.15/34.59亿元），同比增速分别为-9.2%/31.4%/27.8%，对应EPS为0.41/0.53/0.68元。考虑到公司是制造业规模效应的典范，且目前处于盈利低谷，并且账目有较多富余现金，我们给予公司26年20xPE，目标价10.6元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《华峰化学（002064）2025年中报点评：行业谷底业绩坚韧，氨纶盈利逆势抬升》2025-08-22《华峰化学（002064）2024年三季报点评：己二 酸价差收窄致业绩承压，积极布局产业链一体化》2024-11-17《华峰化学（002064）2023年三季报点评：Q3主营产品价差缩窄，单季度业绩承压》2023-10-27 风险提示：市场需求持续萎靡，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，安全生产风险 附录：财务预测表 能源化工团队介绍 组长、首席分析师：杨晖 清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士。4年化工实业工作经验，6年化工行业研究经验。曾任职于方正证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。2019年“新财富”化工行业最佳分析师入围，2021年新浪财经“金麒麟”新锐分析师基础化工行业第一名。 高级分析师：郑轶 清华大学化工学士、硕士，英国伦敦大学学院金工硕士，2年化工行业研究经验，曾任职于西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：王鲜俐 北京科技大学材料学士、清华大学材料硕士，2年新能源、化工行业研究经验，曾任职于开源证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 分析师：吴宇 同济大学管理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：陈俊新 清华大学工学学士、硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：申起昊 厦门大学材料科学与工程学学士，厦门大学辅修经济学士，兰州大学金融硕士，曾任职于国联证券研究所，2025年加入华创证券研究所。目前主要研究成长和新材料方向。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所