华峰化学（002064）2025年中报点评：行业谷底业绩坚韧，氨纶盈利逆势抬升

华峰化学2025年中报点评：

• 核心观点：行业周期及外部环境变化导致公司业绩短期承压，但氨纶板块在行业出清加速下盈利逆势抬升，己二酸板块落后产能或存退出可能，鞋底原液板块底部维稳。
• 关键数据：
  • 上半年营业收入121.4亿元，同比下降11.7%；归母净利润9.83亿元，同比下降35.2%；扣非归母净利润9.04亿元，同比下降37.8%；经营现金流净额13.52亿元，同比增长82.6%。
  • 2025Q2营业收入58.2亿元，同比下降17.8%；归母净利润4.79亿元，同比下降42.6%。
  • 氨纶板块上半年营收同比减少9.43%，毛利率同比上升3.68个百分点；2025Q2市场均价2.36万元/吨，同比下跌13.6%。
  • 己二酸板块上半年营收同比减少15.01%，毛利率同比下降11.08个百分点；2025Q2市场均价7193元/吨，同比下行25.6%。
  • 鞋底原液板块上半年营收同比减少8.82%，毛利率同比下降0.98个百分点。
• 研究结论：
  • 氨纶板块：行业短期存在产能出清、环保政策倒逼、优胜劣汰加剧等压力，但集中度提升，头部效应明显。公司通过产品结构优化和差异化策略，推动毛利率回升。
  • 己二酸板块：受原材料价格波动和行业竞争加剧影响，价格震荡走低，呈现旺季不旺、淡季更淡。落后产能或存市场化出清可能，为行业带来转机。
  • 鞋底原液板块：受市场需求疲软影响但相对稳定，盈利能力仅略下降。公司持续推进技术升级，提升产品附加值。
  • 投资建议：公司通过技术优势转化为规模优势，拉长竞争优势久期。伴随落后产能出清和美国制造业补库周期临近，各板块业务有望走出盈利低谷。预计2025-2027年归母净利润22.68/27.15/34.59亿元，同比增速2.2%/19.7%/27.4%，对应EPS为0.46/0.55/0.70元。目标价11元，维持“强推”评级。
• 风险提示：市场需求持续萎靡，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，安全生产风险。