2025年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力坚韧

事件与业绩概述

尚太科技发布2025年三季报，前三季度实现营收55.06亿元（同比增长52.09%），归母净利润7.11亿元（同比增长23.08%），扣非后归母净利润7.30亿元（同比增长27.69%），业绩符合预期。

Q3业绩拆分

• 营收和净利：Q3营收21.18亿元（同比+38.73%，环比+20.32%），归母净利润2.32亿元（同比+4.87%，环比-3.37%），扣非后净利润2.39亿元（同比+7.12%，环比-1.80%）。
• 毛利率：Q3毛利率为17.33%（同比-7.39pct，环比-7.81pct）。
• 净利率：Q3净利率为10.95%（同比-3.54pct，环比-2.69pct）。
• 费用率：期间费用率为5.29%（同比-1.09pct），其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.07%、1.00%、3.02%、1.18%。

研发投入与技术创新

• 研发投入提升：2025年三季度末研发费用1.56亿元（同比增长38.35%），主要加大新型人造石墨负极材料产品、工艺研究及硅碳负极材料开发，为高能量密度电池需求提前布局。

产能扩张与全球化布局

• 产能扩张：国内山西昔阳县项目四期已启动建设，建成后总规模达40万吨；国外在马来西亚设立全资孙公司并签署5万吨负极材料项目合同，深化全球化布局。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为77.44、105.38和132.95亿元（同比增速48.1%、36.1%和26.2%），归母净利分别为10.10、14.56和19.42亿元（同比增速20.5%、44.1%和33.4%）。
• 估值：2025年10月31日收盘价对应PE分别为26、18、13倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，理由为公司营收利润双增、新产能释放保障成长。

风险提示

• 主要原材料价格波动风险。
• 研发转化不及预期风险。