2024年三季报点评：业绩符合预期，后市场放量带动盈利能力提升

公司2024年三季报业绩符合预期，后市场放量带动盈利能力提升。2024Q1-Q3实现营收1525.8亿元（同比+6.7%），归母净利润72.5亿元（同比+17.8%）；单Q3营收625.4亿元（同比+12.2%），归母净利润30.4亿元（同比+13.1%）。

核心驱动因素：

1. 精益管理与成本控制：综合毛利率21.2%（同比-0.6pp，主因成本计算方式调整），净利率6.2%（同比+0.6pp），期间费用率14.9%（同比-0.8pp），其中销售、管理费用率分别下降1.6pp和0.2pp，财务费用率微升0.1pp。
2. 三大板块增长：铁路、城轨、新产业均实现正增长，现代服务同比下滑60.5%。铁路装备板块营收297.8亿元（同比+24.4%），动车组业务（140.5亿元，同比+77.3%）增长显著，主要受益于车辆招标和高级修招标提升；机车业务（71.1亿元，同比+1.8%）、客车业务（23.6亿元，同比+56.7%）增长，货车业务（62.7亿元，同比-16.7%）下滑。

增长动力：

• 铁路投资向上：动车组五级修进入上行关键阶段，2024年高级修招标302组，订单超预期；中央推动设备更新，老旧内燃机车淘汰空间大（存量7800台，超30年占比约50%），公司作为机车龙头将优先受益。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元，复合增速13%；当前股价对应PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。

风险提示： 铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期。