2024年三季报点评：业绩高增利润超预期，大客户放量+内部管理提升盈利能力

2024年前三季度，水晶光电实现营收47.10亿元（同比增长32.69%），归母净利润8.62亿元（同比增长96.77%），单三季度营收20.55亿元（同比增长21.19%），归母净利润4.35亿元（同比增长66.99%），业绩超预期。毛利率大幅提高是业绩超预期的主要原因，2024年前三季度综合毛利率为31.57%（同比提升4.57pcts），Q3毛利率为36.71%（同比提升8.14%），主要来自业务方面（出货量增长、稼动率提升、产线良率改进、高毛利单品增加）和内部管理（降本增效、控制采购成本）的双重提升。北美大客户放量贡献增长，其潜望式长焦镜头扩展至Pro/Pro Max两款产品，带动微棱镜产品出货，大客户新产品上市前三周销量同比增长20%，Pro/ProMax系列销量同比增长44%。安卓系客户拓展接力成长，华为和三星旗舰手机均搭载潜望式长焦镜头，越南工厂具备批量生产能力，滤光片产品有望向更多客户渗透。AR眼镜和车载业务蓄力远期发展，公司积极寻求反射光波导技术突破，提供AR眼镜关键零部件，AR-HUD技术革新和海外市场拓展获得国际客户高度评价。短期公司成长来自新产品份额增加和安卓系客户拓展，长期AR眼镜和车载业务有望接力成长。预计2024-2026年公司营收分别为65.51/76.63/88.45亿元，归母净利润分别为10.53/13.15/16.33亿元，EPS为0.76/0.95/1.17元，对应PE为28/22/18倍，维持“增持”评级。风险提示包括产品研发进展不及预期、新产品导入进度不及预期、下游市场需求不及预期、行业竞争加剧。