华峰化学（002064）2025年报点评

氨纶2026年04月03日 强推（维持）目标价：13.94元当前价：10.42元 华峰化学（002064）2025年报点评 25年扣非归母净利润为17.78亿元，看好氨纶景气度回暖带动公司长期成长 事项： 华创证券研究所 据公司公告，25年营收为241.98亿元，同比下降10.15%；归母净利润为18.58亿元，同比下降16.32%；扣非归母净利润为17.78亿元，同比下降14.65%。25Q4营收为60.89亿元，同比下降7.17%，环比增长1.94%；归母净利润为3.96亿元，同比上升92.87%，环比减少17.18%；扣非归母净利润为4.35亿元，同比上升148.94%，环比减少0.79%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：邹骏程邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com执业编号：S0360526030001 评论： ❖盈利能力略有下降，费用率有所上升。1）毛利率13.19%，同比下降0.65pcts；净利率7.73%，同比下降0.53pcts。2）销售费用率0.97%，同比上升0.18pcts，管理费用率1.59%，同比上升0.07pcts，财务费用率-0.18%，同比上升0.32pcts，研发费用率2.64%，同比下降0.37pcts。3）基本每股收益0.37元，同比下降17.78%；加权平均ROE6.92%，同比下降1.72pcts。 公司基本数据 总股本(万股)496,254.39已上市流通股(万股)495,199.06总市值(亿元)517.10流通市值(亿元)516.00资产负债率(%)25.88每股净资产(元)5.5112个月内最高/最低价13.76/6.51 ❖产能释放稳中有进，分红回报股东信心。1）氨纶新增15万吨产能于2025年第四季度投产，总产能达47.5万吨，产量39.92万吨，销量39.63万吨，收入87.84亿元；己二酸产能135.5万吨，利用率100.76%，收入86.93亿元。2）氨纶2025年均价受行业周期影响同比下行11.53%至23372元/吨；但2026年以来价格已企稳回升，截至4月2日报25600元/吨，同比增长6.67%。3）25年年底拟每10股派现1元，25年全年税前分红达0.15元/股，25年分红比例达40%，较24年增长6.5pcts。4）聚氨酯原液拓展汽车、高铁缓冲垫等新兴领域，新增副产物综合利用等项目环评批复，强化产业链一体化优势。 ❖投资建议：根据目前的油价走势和公司新产能规划和投产情况，我们预计公司2026-2028年可实现归母净利润为27.68/33.41/41.31亿元（前值26-27年为26.47/33.85亿元），当前市值对应PE分别为19/15/13。采用相对估值法，参考国内可比公司估值水平，我们给予公司2026年25倍PE，对应目标价为13.94元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：氨纶等主要产品价格波动；行业竞争加剧；期间费用上升。 相关研究报告 《华峰化学（002064）2025年三季报点评：业绩持续稳健，氨纶、己二酸行业存出清机遇》2025-10-31《华峰化学（002064）2025年中报点评：行业谷底业绩坚韧，氨纶盈利逆势抬升》2025-08-22《华峰化学（002064）2024年三季报点评：己二酸价差收窄致业绩承压，积极布局产业链一体化》2024-11-17 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾经任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选2024年Choice最佳石油化工行业分析团队。2026年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时报·新财富杂志最佳分析师第4名（2025）、第5名（2024）。2026年加入华创证券研究所。研究方向：制冷剂、煤化工、氯碱、聚氨酯、生物柴油SAF、绿色能源、液冷等板块，以及部分化工新材料标的。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所