《杖剑传说》表现亮眼，2025上半年收入增长29%

2025-08-27 张衡,陈瑶蓉国信证券申明华

核心观点：吉比特2025年上半年收入增长29%，主要得益于新游戏上线收入增长加速，其中《杖剑传说》表现亮眼。公司老游戏《问道手游》流水下滑，境外游戏收入下降，但自研产品海外发行及代理产品有望贡献增量。
关键数据：
- 2025上半年收入25.2亿元，同比增长28.5%；归母净利润6.5亿元，同比提升24.5%。
- 第二季度营业收入13.8亿元，同比增长33.9%；归母净利润3.6亿元，同比增长36.6%。
- 毛利率92.3%，同比增长4.1个百分点；费用率整体上升1.3个百分点至54.4%。
- 境内游戏方面，《问道手游》流水同比下滑7.3%至10.7亿，《封神幻想世界》《问剑长生》《杖剑传说》贡献增量收入和利润。
- 境外游戏收入下滑21.0%至2.0亿元。
研究结论：
- 《杖剑传说》表现优异，推动公司业绩增长。
- 公司将持续推进自研产品《杖剑传说》《问剑长生》的全球化发行，并代理运营三国题材SLG游戏《九牧之野》。
- IP孵化业务方面，公司取得《明克街13号》《术师手册》等多部网文IP的游戏改编权。
- 盈利预测上调，预计2025-2027年净利润分别为14.5/15.4/16.3亿元，EPS分别为20.15/21.33/22.64元，对应PE为22x/21x/19x。
- 维持“优于大市”评级，公司产品研发实力较强、长线运营能力优秀，下半年自研产品海外发行、代理产品都将贡献增量。