公司上半年业绩总结
收入增长与毛利率提升
- 总收入：2024年上半年收入同比增长10.1%，达25.6亿元。
- 归母净利润：同比增长4.5%，达2.7亿元。
- 毛利率：同比提升0.5个百分点至20.8%，主要得益于毛精纺业务毛利率提升。
成本与费用分析
- 财务费用率：同比增加1.7个百分点，主要受汇兑损益影响，去年同期汇兑收益为0.23亿元，而今年亏损0.09亿元。
- 净利率：同比下降0.6个百分点至10.4%。
运营指标
- 营运现金：保持稳定。
- 存货周转天数：同比减少13天至164天。
- 应收周转天数：保持不变。
- 应付周转天数：同比增加4天至40天。
季度业绩表现
- 第二季度：收入同比增长8.4%，达14.6亿元；归母净利润同比增长3.4%，达1.7亿元；毛利率小幅增加0.4个百分点。
- 净利率：同比提升0.6个百分点至11.7%。
毛精纺业务细分
- 毛精纺纱：收入增长18.3%，达11.5亿元，销量增长13%，单价下降3%；毛利率提升1.4个百分点。
- 羊绒纱线：收入增长20.3%，达6.6亿元，销量增长39%，单价下降14%；毛利率下滑2.1个百分点。
- 毛条：收入下降2.4%，达2.8亿元；主要受价格下跌和订单结构调整影响。
- 改性处理及染整：收入增长76.2%，达0.2亿元，表现出色，未来产能有望进一步扩张。
产能扩张计划
- 国内项目：“6万锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭设备陆续投产，下半年有望贡献增量。
- 越南项目：“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”按计划推进，预计今年年底至2025年分阶段投产。
- 新澳银川项目：“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于2025年下半年陆续投产。
风险提示
- 海外市场需求疲软。
- 新客户开拓不及预期。
- 系统性风险。
投资建议
- 业绩增长稳健：公司在毛精纺业务订单饱满的情况下，随着海内外产能陆续释放，后续增长有望提速。
- 中长期成长空间广阔：公司在毛纺行业格局优化背景下，凭借优秀竞争力积极布局海外产能扩张，开拓新品类和客户。
- 盈利预测调整：基于越南扩产进度略有延期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.5/5.1/5.8亿元，同比增长10.4%/15.2%/12.2%。
- 目标价调整：基于盈利预测下调，小幅下调目标价至7.9-8.6元，对应2024年PE13-14x，维持“优于大市”评级。
