汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新

汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新 多元战略布局，消费电子、汽车、通信齐驱并进。立讯精密发布2025年半年度报告，实现营收1245.0亿元，同比增长20.2%；归母净利润为66.4亿元，同比增长23.1%；毛利率为11.6%，同比基本持平；净利率为5.9%，同比增长0.3pct。从25Q2单季度来看，实现营收627.2亿元，同比增长22.5%，环比增长1.5%；实现归母净利润36.0亿元，同比增长23.1%，环比增长18.3%。公司已在消费电子、汽车、通信等领域构建起多元化战略版图，三大核心业务板块齐驱并进，为公司的长期可持续发展奠定了良好的基础。 买入（维持） 公司同时发布25Q3业绩预告：预计实现归母净利润42.5-47.0亿元，同比增长15.4%-27.7%，环比增长18.1%-30.6%；预计实现扣非归母净利润36.0-43.0亿元，同比增长13.9%-36.2%，环比增长12.9%-34.8%。2025年前三季度预计实现归母净利润108.9-113.4亿元，同比增长20%–25%。 消费电子表现稳健：25H1，公司消费性电子业务表现稳健，实现营收978.0亿元，同比增长14.3%；毛利率为10.1%，同比微降0.4pct。消费电子行业正式迈入由AI驱动的全新创新周期，公司深度绑定大客户，成功导入多个新产品项目，并在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作。立铠精密利润率大幅提升，25H1立铠实现净利润8.1亿，净利润率约为2.3%，同比提升1.3pct。伴随AI终端新兴技术的不断涌现，为消费电子行业带来了新的发展动力。 通信与数据中心深度受益AI旺盛需求：25H1，公司通讯互联产品及精密组件实现营收111.0亿元，同比增长48.7%。2025年，AI应用爆发推动全球数据中心建设与网络架构升级，AI算力需求向推理侧扩散，带动高速互联需求激增，224G铜缆连接、800G光模块已规模化部署，448G铜缆连接、1.6T光模块乃至更高速率技术演进路径清晰。同时，AI算力服务器功耗攀升，带动液冷解决方案进入规模化商用。公司在数据中心技术积累深厚，提供“铜铜、光、电、”一体化解决方案，在全球头部CSP厂商及AI服务器客户中份额持续提升，多款高速率、高附加值产品批量交付。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 汽车业务营收高增：25H1，公司汽车互联产品及精密组件实现营收86.6亿元，同比增长82.1%。2022年以来，汽车业务保持大于48%的高速增长幅度，核心业务包含汽车线束、汽车连接器、汽车智能座舱、智能辅助驾驶、智能底盘、动力总成等电子电器产品，目前客户矩阵已成功覆盖国内外多家头部车企。对于汽车线束厂商Leoni的收购，将快速塑造公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海提供更加便捷的服务，进一步明确Tier1的战略目标，当前汽车业务处高速发展爬坡期，为公司开启第二成长曲线。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 盈利预测与投资建议：AI正重塑产业格局，算力需求从云端向边缘及端侧渗透，公司凭借在精密制造、材料科学、系统集成的积累，将紧握这为高端制造企业带来的结构性机遇，协同发展消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入3171/3740/4420亿元，同比增长18.0%/17.9%/18.2%， 实 现 归 母 净 利 润169/209/251亿 元 ， 同 比 增 长26.6%/23.7%/19.9%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为18/15/12X，维持公司铜买入 评级。风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 1、《立讯精密（002475.SZ）：夯实消费电子基本盘，通讯+汽车双翼齐飞》2025-05-072、《立讯精密（002475.SZ）：业绩逆势稳健增长，紧握行业黄金机遇》2023-05-143、《立讯精密（002475.SZ）：Q3利润高增长，紧握汽车业务重大发展机遇》2022-11-08 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称铜本公司 ）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归铜国盛证券有限责任公司 所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为铜国盛证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com