2024年报点评LED轻装上阵，AI终端创新有望驱动新一轮成长

消费电子组件2025年04月26日 强推（维持）目标价：35.4元当前价：25.28元 东山精密（002384）2024年报点评 LED轻装上阵，AI终端创新有望驱动新一轮成长 事项： 华创证券研究所 ❖公司2024年实现营收367.70亿元（YoY+9.27%），归母净利润10.86亿元（YoY-44.74%），扣非归母净利润8.99亿元（YoY–44.34%）；24Q4收入103.04亿元（YoY-7.59%，QoQ+4.74%），归母净利润0.18亿元（YoY-97.11%，QoQ-96.39%），扣非归母净利润-1.10亿元（YoY-119%，QoQ-122.30%）。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 评论： ❖LED减值致使业绩短期承压，长期向好趋势不改。2024年，公司电子电路营收保持稳定增长；触控显示和精密制造事业部盈利拐点已经出现，但是扣除基地整合产生的相关费用后基本打平；LED受市场环境影响，减亏目标未能达成。若剔除LED业务导致的1.64亿元资产处置和5.95亿元资产减值损失，公司2024年净利润仅同比下滑约5%左右。得益于AI和ICT基建和消费产品的需求扩大，25Q1公司电子电路、精密组件等产品销量显著提升，推动公司经营业绩的提升。 联系人：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com 公司基本数据 ❖AI推动终端创新，打开FPC新的成长空间。据IDC预测数据，2027年AI手机有望增长至8.27亿台，2023-2027年CAGR将达到100.7%。AI手机带来运算能力和能耗的增加，对传输提出了更高要求，即高频高速高密度，而FPC对于高频高速高密度传输的独特优势也为其应用提供良好前景。AI手机带来的新一轮换机周期和AI手机单机FPC用量（及价值量）的提升空间，将成为FPC较大确定性增长新机遇。此外，随着软板制程提升，技术和工艺壁垒逐步抬高，高端产能将会更加紧缺，竞争格局有望进一步优化，公司作为全球头部FPC玩家，有望从产品规格快速迭代升级中获益。 总股本(万股)170,591.37已上市流通股(万股)138,632.17总市值(亿元)431.25流通市值(亿元)350.46资产负债率(%)58.96每股净资产(元)11.0412个月内最高/最低价37.08/15.11 ❖新能源业务快速增长，成为未来第二成长引擎。公司新能源业务实现整体收入86.5亿元，同比+36.98%，营收占比达到23.52%。其中车载FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产品已在行业中建立起优势地位，获得客户们的广泛认可。未来随着核心客户新料号陆续放量、新客户导入，公司前期投入逐步进入收获期，有望推动新能源业务保持强劲增长。 ❖投资建议：公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，我们坚定看好公司在AI硬件/新能源时代的产业布局，考虑下游需求变化及传统业务影响，我们调整25、26年并新增27年业绩预测，25-27年为30.18/35.34/40.29亿元（25-26年前值为30.02/34.34亿元），公司汽车新能源业务积极拥抱T客户，产品属性与客户结构平台特征凸显，综合参考行业可对比公司及公司自身历史估值，给予公司2025年20xPE，对应目标价为35.4元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《东山精密（002384）2024年三季报点评：业绩符合预期，AI终端创新有望开启一轮新周期》2024-10-30《东山精密（002384）2024年中报点评：汇兑及 LED业务拖累短期业绩，AI终端创新有望开启一轮新周期》2024-08-20《东山精密（002384）2023年报点评：新能源加速落地，传统业务改善有望推动业绩重回增长》2024-04-21 ❖风险提示：手机、汽车销量不及预期，海外投资建设运营不及预期，原材料、汇率大幅波动，行业竞争加剧，全球贸易冲突加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所