2Q25业绩超预期,全球龙头韧性凸显

2Q25业绩超预期，全球龙头韧性凸显 增持（维持评级） ◼事件：1H25公司实现营收214.47亿，同比+16.9%；归母净利润48.05亿，同比+37.3%；扣非净利润47.07亿，同比+31.6%。2Q25公司实现营收115.37亿，同/环比分别+21.4%/+16.4%；归母净利润27.75亿，同/环比分别+31.5%/+36.7%；扣非净利润27.20亿，同/环比分别+32.1%/+36.9%。 ◼收入端：2Q25营收增速超行业，产品升级+市占率提升逻辑持续兑现。2Q25公司实现营收115.37亿（同/环比分别+21.4%/+16.4%），超国内行业增速（2Q25国内汽车销量同/环比+12%/+10%），预计公司受益于全球市占率持续提升及产品ASP提升。分产品看，1H25汽车玻璃/浮法 玻 璃 分 别 实 现 营 收195.38亿/30.96亿 （ 同 比 分 别+16.16%/+11.18%），智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比同比提升4.81pct。 作者 分析师陈 逸同执业证书编号：S1070522110001邮箱：chenyitong@cgws.com ◼利润端：2Q25利润超预期，毛利率环比大幅提升。2Q25公司扣非净利润27.20亿（同/环比分别+32.1%/+36.9%），2Q25扣非净利率为23.6%（同/环比1.9pct/+3.5pct）。1）毛利率：2Q25公司毛利率为38.5%（同/环比分别+0.8pct/+3.1pct），预计受益于规模效应释放、产品结构优 化 及铝 饰 件 业 务 减 亏；2） 费 用 率 ：2Q25费 用 率 同/环 比 分 别-2.7pct/-1.0pct，其中财务费用率同/环比分别-4.5pct/-1.8pct，主要原因为汇兑收益增加所致（1H25汇兑收益6.02亿，1H24汇兑损失0.14亿）。 分析师金 瑞执业证书编号：S1070525070001邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 1、《1Q25利润同环比高增，利润率创一季度新高—福耀玻璃（600660.SH）1Q25财报点评》2025-04-212、《4Q24营收创历史新高，全年盈利强劲增长—福耀玻璃（600660.SH）2024年报点评》2025-04-01 ◼产能扩张+产品升级，全球汽玻龙头新一轮成长周期开启。1）新产能释放在即：根据2024年报，2025年公司计划资本支出85亿元（1H25支出28.61亿），根据公司公告，公司拟对福建福清投资32.5亿元用于年产约2050万平方米汽车安全玻璃项目，拟对安徽合肥投资57.5亿元用于年产约2610万平方米汽车安全玻璃和两条优质浮法玻璃生产线，随着后续产能逐步释放，公司市占率有望进一步提升；2）汽玻产品升级+饰件业务协同赋能：公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升，同时公司延伸产业链布局汽车饰件业务，将充分发挥与汽车玻璃的协同效应。 ◼投资建议：公司汽玻产品加速升级迭代，量价齐升趋势明确，同时铝饰件业务规模稳步向上，我们预计公司2025年、2026年和2027年实现营业收入为462.1亿元、525.7亿元和605.7亿元，对应归母净利润为95.3亿元、107.5亿元和125.3亿元，以8月22日收盘价计算PE为17.3倍、15.3倍和13.2倍，维持“增持”评级。 ◼风险提示：高附加值产品推出及销售不及预期；市场竞争加剧风险；海运费上涨风险；汇率波动风险；原材料成本上升超预期 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com