舜宇光学科技2025年中报速评业绩超预期龙头盈利韧性凸显中长期看好AR

业绩概览

2025H1公司实现营收197亿元，同比增长4%；归母净利润16.46亿元，同比增长53%，超出市场预期。毛利率达到19.82%，同比提升2.61个百分点，环比24H2提升1.52个百分点，主要得益于手机镜头和模组的毛利率提升，以及车载产品占比提升，显示盈利改善的持续性。非经营层面，其他收益同比减少1.18亿元，汇兑收益同比增加1.24亿元，联营公司业绩增加0.97亿元。费用方面，销售/研发/行政费用同比分别下降18.5%/11.3%/5.2%，管控良好。

业务结构

手机/车载/ARVR/数码相机/光学仪器营收分别为132/34/12/3.3/1.5亿元，同比分别增长2%/18%/21%/-13%/-8%。从出货量数据看，1-6月手机镜头/手机模组/车载镜头出货量同比分别下降6.4%/-21%/22%，验证了公司以盈利能力为导向的业务策略成功（镜头和模组ASP同比提升约20%），高端产品占比持续提升。

业务进展

1. 手机业务：客户旗舰机型参与度提升，多折、大底潜望镜头在核心大客户旗舰机型大规模量产，自研马达模组整合优势推动大光圈低负载潜望模组深度研发与应用。
2. 汽车业务：25H1模组收入同比增加35%，车载镜头、8MP摄像头模组市占率稳居全球第一，新获得欧洲头部车厂8MP模组定点。
3. XR业务：实现智能眼镜主流客户镜头全覆盖，AR领域实现偏振分束器镜组量产和虚拟成像镜片试做。

盈利预测

预测公司2025/26年净利润为35/40亿元人民币，2026年目标PE为25倍，第一目标市值为1000亿元，持续重点推荐。