2023年一季报点评：业绩超预期，本部速运业务大幅改善，持续看好公司短中长期逻辑共振

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顺丰控股2023年一季度业绩概览

• 业绩亮点

  • 归母净利润：17.2亿元，同比增长68.3%，扣除非经常性损益后的净利润为15.2亿元，同比增长66.4%。
  • 扣非净利率：达到2.5%，为21年以来季度最优水平。
  • 业绩超预期，主要得益于速运业务的大幅改善。

• 业务分析

  • 速运业务：速运业务在一季度实现显著改善，估计约有10亿元的贡献来自内部资源优化与协同效应。
  • 多元化新业务：快运、同城配送、冷链物流与供应链业务持续推进，预计将继续保持提质增效的趋势。

• 经营数据

  • 件量增速：开局稳健，整体件量增速为18.3%，优于行业平均水平，其中时效件增速预计好于整体。
  • 单票收入：单票收入为15.75元，同比下降3.3%，主要受产品结构调整与退货件占比提升的影响。

• 成本控制与网络优化

  • 毛利率：提升至13.86%，同比增长1.6个百分点，得益于多网融通策略的实施。
  • 期间费用率：10.8%，略有上升1.2个百分点，主要因管理费用率增加0.9%，但考虑嘉里物流的影响后，实际变化不大。
  • 网络融通升级：通过资源优化与协同，增强盈利能力。

• 投资建议与盈利预测

  • 短期与长期逻辑：强调公司经营质量向上，聚焦时效快递、经济快递与多元新业务的发展。
  • 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为85、115、142亿元，对应EPS分别为1.74、2.35、2.91元。
  • 目标价与评级：基于分部估值，一年期目标市值约为3600亿，目标价为74元，维持“强推”评级。

• 风险提示

  • 时效件业务增速：若增速低于预期，可能影响整体业绩。
  • 成本投入：如果成本投入超出预期，可能影响利润空间。