2023年一季报点评：业绩环比改善符合预期，看好铸管需求持续释放

报告摘要

公司业绩概述

• 2023年第一季度：公司实现营业收入118.51亿元，环比增长27.68%，归属母公司股东的净利润为3.41亿元，环比增加14.43%，而扣非后归属母公司股东的净利润为2.62亿元，环比增加65.82%。

业绩变化原因

• 产品价格与市场需求：一季度，公司铸管产品的价格可能低于去年同期水平，加之需求启动较慢，导致销量不及预期。尽管钢材价格有所上涨，但由于原材料成本高企，公司的钢材产品利润受到压力。
• 3月份需求启动：3月份，随着铸管下游需求的实质性启动，以及公司通过优化品种结构和降本增效措施，一季度业绩实现了环比改善。

长期展望

• 水利投资增长：2022年全国水利建设投资显著增长，2023年一季度延续这一趋势，全年投资力度持续加大。作为球墨铸铁管龙头，公司在本轮水利投资增长中有望充分受益，尤其是在经济复苏背景下，国家水网建设和城市更新改造等基建方向将带动更多订单。
• 产品量价齐升：公司铸管产品订单量及发运量在3月份已明显提升，未来有望实现产品量价齐升，推动业绩持续改善。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的营业收入分别为498、524、530亿元，同比增长4.4%、5.2%、1.1%，归母净利润分别为22.02、26.2、30.87亿元，同比增长31.4%、18.9%、17.8%。
• 估值与评级：基于当前股价对应的PE为8、7、6倍，参考公司历史估值，给予2023年10倍目标市盈率，目标市值为220亿，目标价为5.5元。鉴于公司下游需求释放、铸管产品盈利能力增强、钢材产品利润率回升，公司进入新的景气周期，维持“强推”评级。

风险提示

• 下游项目开工风险：若下游项目开工进度不及预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：上游原材料价格大幅上涨可能对公司的生产成本构成压力。

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