永创智能2022年年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，看好23年订单释放

投资建议：因22Q4订单签收滞后，22年归母净利低于预期，下调2023-24年EPS为0.84/1.04元(原0.93/1.15元)，新增25年EPS为1.50元。 考虑公司为行业龙头，白酒订单释放在即，业绩有望高增，给予23年高于行业的22倍PE，下调目标价至18.48元，增持。 22Q4业绩延至23Q1，22年及23Q1整体业绩符合预期，23Q1归母净利实现高增。公司公告22年实现营收27.49亿/+1.5%，归母净利2.74亿/+4.8%。22Q4实现营收5.76亿/同比-20.7%，归母净利-0.39亿/同比-190.2%。22Q4公司业绩下滑主要是因宏观环境影响，订单确认滞后，使得公司归母净利润不及预期。23Q1实现营收7.48亿/+17.3%，归母净利0.74亿/+34.5%。23Q1营业收入增长及盈利能力提升源自：1）22年新接订单开始释放；2）22Q4订单确认滞后带来增量。 22年订单高增，23Q1前瞻指标向好，为公司提供增长动力。公司22年新增订单近40亿元，较上年同期增长约20%，增长较快的为白酒、饮料行业。23Q1公司存货24.62亿/+40.7%，主要是因为公司高盈利的智能包装产线产品交付周期长，产品结构调整带动存货提高；23Q1公司合同负债11.22亿/+78.1%，彰显公司下游需求旺盛。 23年白酒包装产线订单有望释放。随着人力成本上升，22年国内白酒龙头先后公布产能规划。国内白酒产能建设量大，建设周期长，23年进入技改、扩产密集期。而白酒自动化产线难度高，公司是少有的可完成白酒整线建设的企业，据招标网不完全统计，公司22年白酒订单约7亿，市占率超60%，23年公司白酒订单有望释放，推动业绩增长。 风险提示：下游需求变动风险、市场竞争风险、产品技术开发风险。 22年净利率持平。22年实现毛利率29.65%/-2.49pct， 净利率9.89%/+0.33pct，净利率持平，毛利率下降主要是22Q4订单确认延后，使得规模效应下降。22Q4实现毛利率27.73%/-2.52pct/环比-1.34%，23Q1实现毛利率30.60%/-0.72pct/环比+2.86pct，净利率8.65%/-0.01pct，公司盈利能力环比快速回升。22年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.62%/6.30%/7.95%/1.05%，同比+0.28/+0.82/+1.89/+0.12pct，主要因为是Q4业绩延后，营收下降而费用支出依旧。 图1：公司净利率保持高位 图2：毛利率水平稳定 图3：期间费用率保持低位 智能包装产线带动业绩增长。分产品来看，22年智能包装产线/标准单机设备/包装材料分别实现营收12.23/9.52/2.36亿元，分别同比+17.1%/-10.8%/-14.0%，实现毛利率33.99%/25.73%/10.43%，分别同比-0.43/-3.92/-10.74pct，高毛利率的智能包装产线营收高增。 图4：高毛利率的智能包装产线营收高增 图5：智能包装产线毛利率保持高位 22年订单高增，23Q1前瞻指标向好，为公司提供增长动力。公司2022年度新增订单近40亿元，较上年同期增长约20%，其中增长较快的为白酒、饮料行业，订单量高增为公司业绩增长提供动力。公司公告23Q1公司存货24.62亿元/+40.69%，主要是因为公司高盈利的智能包装产线产品交付周期长，产品结构调整带动存货提高；23Q1公司合同负债11.22亿元/+78.10%，彰显公司下游需求旺盛。 23年白酒包装产线订单有望释放。随着人力成本上升，22年泸州老窖、五粮液、古井贡酒、贵州茅台先后公布产能建设。国内白酒产能建设量大，建设周期普遍在3-5年，23年进入白酒项目技改、扩产密集期。而白酒自动化包装产线建设难度高，公司是国内少有的可以完成白酒包装整线建设的企业，据招标网不完全统计，公司22年已斩获五粮液、今世缘、泸州老窖等头部白酒企业约7亿元项目，市占率超60%，23年公司白酒订单项目陆续释放，将持续助推业绩增长。 风险提示：下游需求变动风险、市场竞争风险、产品技术开发风险。