股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 股指：鲍威尔“松口”，市场对美联储降息的预期显著升温，美元指数走弱，全球风险偏好有望继续回暖。近期外资加速流入A股市场，推动消费板块补涨，当前各行业处于良性轮动中。随着海外流动性持续释放，国内权益市场有望形成共振效应，科技和反内卷行情回归，IC、IM有望偏强。 汪雅航wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 黄金：美联储主席鲍威尔在周五杰克逊霍尔会议上发言偏鸽派；通胀方面，鲍威尔表示虽然关税影响不容忽视但更偏向于认为时一次性的影响而不会延续；劳动力市场方面，鲍威尔表示下行风险愈发显著，并否认了劳动力-通胀螺旋的可能性；整体发言鸽派信号明显，市场对于9月美联储重启宽松的预期显著升温。对金价而言，降息预期主线延续形成短期提振；中长期看黄金作为美元资产替代逻辑仍存，其金融属性溢价有望重估；整体对金价保持谨慎偏多观点。故目前对于操作而言，黄金仍然建议以逢低买入。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ■市场分析 股指：美国就业可能面临较大压力，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表超预期鸽派发言，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期。国务院总理主持召开国务院常务会议，听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，研究释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见。会议指出，要严厉打击骗补套补行为，确保补贴资金用到实处、见到实效；要进一步强化财税金融等政策支持，综合施策释放内需潜力；会议还审议通过《“三北”工程总体规划》。内外有望迎来共振，推动股指继续上行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 贵金属：贵金属价格显著上行，主要受到鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言提振。在会议上联储主席鲍威尔表示，不断“变化”的经济风险让美联储有了更充分的降息理由。这可能表明鲍威尔一贯较为独立强硬的鹰派立场正在逐步转向宽松；受到鲍威尔发言影响，市场对于9月议息会议美联储重启降息的预期持续升温：Fedwatch显示市场押注9月美联储降息25BP概率为84%。通胀方面，鲍威尔承认特朗普政府发动的贸易战对消费者物价的不利影响，但他暗示更偏向于认为只是一次性冲击，央行可以不予理会。他表示：“鉴于劳动力市场并非特别紧张，且面临越来越大的下行风险，（通胀持续上升的）这种结果似乎不太可能出现。”他还补充道，“通胀面临上行风险，而就业则面临下行风险， 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 这是个颇具挑战的局面”。整体看，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的表态偏鸽；而在9月议息会议前仍有重磅美国经济数据需要关注。 ■策略 股指：单边：多IC2509/IM2509 贵金属：谨慎偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：海外流动性风险稳定币对资金的分流 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：海外流动性释放，股指有望进一步走强.............................................................................................................................4贵金属：鲍威尔讲话再度透露鸽派态度.........................................................................................................................................7 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................4图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................4图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................5图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................5图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................7图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................7图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................8图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................8图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................8图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................8图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................8图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................9图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................9图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................9图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................9 表1：股指逻辑与策略......................................................................................