股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

研究院 策略摘要 联系人 股指：海外风险扰动升级，特朗普对华追加10%的关税，风险资产料波动加剧。两会政策窗口临近，A股市场趋于审慎。科技板块经历估值快速修复后，当前情绪指标已显现过热迹象，同时考虑到财报季的指引以及宏观数据的验证窗口即将开启，短期市场的运行节奏或有一定变化。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 贵金属：Au2504合约在655元/克-660元/克一线逢低买入的机会。白银本身波动变相对较大，因此可暂时以观望态度为主，但有套保需求的企业则仍可在Ag2504合约在7,650-7,700一线逢低买入套保。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 股指：国内制造业景气度重回扩张区间，非制造业温和复苏。金融数据超预期回暖，显示出逆周期政策加码下，实体融资需求的阶段性修复。当前经济或仍处于筑底阶段，两会窗口期政策预期博弈加剧，股指走势整体偏谨慎。海外风险扰动升级，特朗普对华追加10%的关税，风险资产波动率中枢抬升不可避免，需警惕内外预期差共振下的市场情绪敏感度上升。当前科技板块呈现“高估值修复+情绪过热”的特征，交易型资金主导的流动性结构可能加剧市场波动，关注市场节奏的变化。盈利方面，四大指数净利润分化，预计上证50、沪深300指数的盈利修复延续，结合财报季指引与宏观数据验证窗口，或带动风格出现短期切换。 贵金属：短时内黄金价格有所回落，此前由于金价涨幅过大，其被赋予了一定“风险资产”的属性，因此在收益率曲线转入“牛平”后，黄金与其余风险资产也均出现一定回落。但长期来看，黄金仍然将会是难以替代的保值资产，并且在实际利率未来变动预期仍然大概率向下的情况下，黄金仍建议以逢低买入为主，但短期不排除出现进一步回调的风险。 ■策略 股指：单边：多IH2504 贵金属：谨慎偏多套利：暂缓 ■风险 股指：若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 贵金属：持续加息引发流动性风险多头获利了结离场 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股指：两会窗口期，关注股指运行节奏.........................................................................................................................................3贵金属：注意短期的回调风险长期依然向好...............................................................................................................................6 图表 图1：融资情况丨单位：亿元....................................................................................................................................................3图2：股指走势丨单位：%.........................................................................................................................................................3图3：风格指数月度收益情况（%）.........................................................................................................................................4图4：两市成交金额丨单位：亿元............................................................................................................................................4图5：美债收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................6图6：欧洲收益率丨单位：%.....................................................................................................................................................6图7：TIPS债券收益率丨单位：%...........................................................................................................................................6图8：BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..........................................................................................................................6图9：黄金ETF持仓量丨单位：吨...........................................................................................................................................6图10：白银ETF持仓量丨单位：吨.......................................................................................................................................6图11：黄金CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................7图12：白银CFTC多头净持仓丨单位：张............................................................................................................................7图13：TEDSPREAD丨单位：%..............................................................................................................................................7图14：VIX指数丨单位：点....................................................................................................................................................7图15：光伏行业价格指数丨单位：点....................................................................................................................................8图16：光伏经理人指数丨单位：点........................................................................................................................................8图17：上交所白银库存丨单位：吨........................................................................................................................................8图18：COMEX白银库存丨单位：百万盎司........................................................................................................................8 表1：股指逻辑与策略................................................................................................................................................................5表2：商品策略观点....................................................................................................................................................................8 股指：两会窗口期，关注股指运行节奏 周内融资余额增加303亿元。 数据来源：Wind华泰期货研究院 2月份，四大指数均收红，中证1000指数涨幅最大（+7.26%）。 数据来源：Wind华泰期货研究院 2月份，所有风格均上涨，成长风格涨幅最大（+8.25%），金融风格仅小幅收涨（+0.37%）。 数据来源：Wind华泰期货研究院 本周沪深两市成交量继续上升。 数据来源：Wind华泰期货研究院