光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 摘 要 玉米：美玉米田间调研预期偏空，国内近月急跌远月跟随 外盘：本周，美麦、玉米震荡上行。周初，小麦下跌，俄罗斯小麦产量预期上调。机构将俄罗斯产量预期从8450上调至8550万吨，上调100万吨。美国小麦出口良好，大家密切关注美国小麦出口销售。美国春小麦收割率是36%，市场预期30%，去年是29%。美国春小麦优良率50%，高于市场预期49%，上年同期是73%。市场等待本周美国中西部举行的年度巡查结果，美国玉米优良率是71%，符合市场预期，去年是67%。玉米下跌，供应压力持续。美国作物巡查结果有利于玉米单产，俄亥俄州和南达科他州的玉米单产高于平均水平，单产潜力较大。临近周末，玉米期价上调，低吸买盘带动价格稳中上行。 国内：近期东北玉米价格偏弱调整，市场购销活跃度偏差，贸易商余货较少，但购销也较为清淡，贸易商及深加工企业目前多等待新粮上市。华北地区玉米价格有涨有跌，调整幅度10-20元/吨。山东深加工企业到货量维持低位，但部分深加工春玉米连续到货，补充供应，企业根据自身情况价格窄幅调整。销区市场玉米价格窄幅调整，整体稳定运行。港口提货速度一般，下游企业多执行前期订单或使用库存为主，市场购销氛围稍显清淡，西北新粮零星上市，关注度较高。技术上，11月合约成为主力合约，新粮上市的供应压力继续影响市场，玉米期价近月合约领跌、远期合约跟跌， 短期急跌释放供应压力。但是，需要注意的是11月合约跌至贸易商预期的存粮成本区间，短期关注11月合约2150整数关口的价格表现，警惕急跌后的反弹。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产创纪录179.3蒲，25年单产预估181蒲，优良率持续高位单产预估188.8蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估为21.17亿蒲，面积增、单产增，库存预期明显上调，美玉米创新低 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5 供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 本周，美国春小麦收割率36%，去年是29%。春小麦优良率50%，高于市场预期49%，上年同期是73%。5月中旬，USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，7月初随着巴西二季玉米收割，创纪录的丰产预期也在不断强化。6月作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。7月玉米进入授粉期，高温、高湿的天气对作物生长有利，行业预期美玉米产量达到创纪录水平。8月，作物生长进入关键期，田间巡查开始，丰产预期逐步兑现。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，近期美加征关税增加出口不确定性 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作库存下调主要是因为出口数据持续利好，新作因产量增加导致库存大增。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加，7-8月高温天气利于作物生长，玉米丰产预期强化。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。小麦减产叠加收购政策，以上利多因素支撑谷物报价。进入到8月份以后，玉米降价，小麦对玉米的替代减少，行业预期小麦的替代高峰在7-10月，新玉米上市后替代量将明显下降。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，7月进口玉米及玉米粉合计进口6万吨，进口同比-94.9% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨。4月玉米进口18万吨，5月进口19万吨，同比减超80%。6月进口玉米和玉米粉合计16万吨，同比减超82.7%。25年上半年，玉米进口单周供应处于低位，消费替代主要集中在小麦市场。7月玉米及玉米粉进口量仅6万吨，同比降幅高达94.9% 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势随之减弱 资料来源：WIND, 光大期货研究所 小麦偏弱，新麦上市已有两个月，市场流通粮源以渠道库存为主。因高温天气加剧存粮难度，贸易商、粮点积极售粮，农户余粮虽少，但售粮积极性尚可，进一步增加短期供应压力。同时，政策性陈麦持续投放，市场粮源新旧双宽松。需求端，开学季备货、中秋国庆双节临近，集团消费阶段性备货增加，面粉需求迎来短暂回暖。但饲料替代因玉米价格回落而弱化，面粉厂、饲料厂随用随采主导权强，压价意愿凸显。政策端，河南、安徽、河北、江苏和山东均已启动小麦最低收购价执行预案，各地收购库点持续增加，对小麦市场价格底部形成强有力支撑。短期在政策托底和需求疲软的博弈中维持震荡调整态势。 1.10供需：淀粉开机先增后降，7月行业开机率收缩8月恢复增加，目前山东加工亏损约150元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉行业开工52.3%，较上周环比-3.6%。目前山东加工亏损152元/吨，亏损增6元/吨。本周玉米淀粉行业开工率为52.3%，较上周-3.6%。山东加工亏损152元/吨，较上周的亏损增加6元。玉米淀粉市场维持弱势运行，市场各方情绪偏空，需求暂未有明显好转。目前原料震荡偏弱及供需基本面持续宽松均对玉米淀粉形成利空作用，企业签单压力下继续下调价格吸引订单，竞价签单氛围渐显，关注未来下游需求恢复及补货情况。 1.11 供需：仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，下半年关注反内卷对猪价影响 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降，25年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。根据养殖行业协会数据显示，1月仔猪出生量再创新高，1月数据环比增加0.8%，预计25年上半年肥猪供应压力不减。依据农业农村部公布的能繁母猪和仔猪供应数据推断出来的2025年第一季度肥猪出栏量处于高位。协会数据显示，4月份生猪饲料环比为母猪料+1.8%，仔猪料+7.3%，育肥料+0.1%，总料+2.4%，同比增4.36%。另外，上市公司数据显示1-5月仔猪出生量再创新高，猪料消费持续良好。近期协会公布数据显示，母猪料+1.1%，仔猪料+2%，育肥猪料+4%。 1.12 供需：二季度淀粉开机率下降，行业库存消化，7月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1 展望：上半年美玉米先涨后跌，7-8月美玉米进入生长关键期，天气升水预期一直未能兑现 2.2 展望：8月初进口玉米拍卖成交率下滑至13%，玉米期价高位回落，轮出政策加大市场供应 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：新年度美玉米播种面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望 ：二季度北港玉米报价不断上调，小麦对玉米的替代消费增加，三季度拍卖缓解供应担忧 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：24年玉米种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7展望：6月末副产品价格上涨，淀粉行业利润改善，7月-9月木薯淀粉替代将继续冲击行业需求 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.8展望：7-9月玉米生长进入关键期，8月玉米近月合约领跌，11-1、11-3的正向套利价差收缩 资料来源：文华财经，光大期货研究所 总结 三季度展望：7-9月玉米生长进入关键期，在6月末种植面积确认后，市场关注焦点开始转向天气，这期间大豆、玉米生长期的天气炒作成为焦点，关注作物生长进度和优良率的变化。国内市场，新、陈交替期，因玉米陈粮供应有限，小麦、稻谷、进口玉米等替代产品使用量加大，替代品的供需和价格对玉米市场影响加大。在这期间，需要关注的影响因素包括：1、进口玉米。此前，市场传言的进口玉米拍卖政策何时落地？其中进口玉米的单周供应量是焦点。2、小麦替代。新麦上市，河南、安徽政策托底，小麦价格稳中上行。6月末小麦和玉米价格基本持平，小麦对玉米的消费替代增加，挤占玉米的消费份额。3、新玉米的长势和价格。5-6月新季玉米生长条件良好，新年度玉米种植成本下降，吉林产区到港口玉米价格折合2000元/吨，玉米远期价格能否向成本靠拢？4、价差关系。此前，因玉米现货市场的强势表现，玉米9-1价差达到130元/吨的高位。6月末，进口玉米拍卖预期增强，小麦对玉米的消费替代增加，玉米9月合约承压下行，9-1月价差也呈现回落的预期。后市，关注天气炒作能否推动价格上行，9-1价差预期先扩后缩。5、趋势预判。3季度开始，进口玉米供应市场，储备粮轮换新增供应，玉米期货市场高点已现，新粮长势良好，翘尾行业难以再现，预计新粮上市前玉米价格先跌后涨。 资料来源：Wind 光大期货研究所 期权-玉米 资料来源：Wind 光大期货研究所 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新