玉米：美玉米田间调研预期偏空，国内近月急跌远月跟随外盘。美国小麦产量预期上调，小麦出口良好。美国春小麦收割率高于预期，优良率也高于预期。美国玉米优良率为71%，符合市场预期。玉米下跌，供应压力持续。美国作物巡查结果有利于玉米单产，俄亥俄州和南达科他州的玉米单产高于平均水平，单产潜力较大。临近周末，玉米期价上调，低吸买盘带动价格稳中上行。国内：近期东北玉米价格偏弱调整，市场购销活跃度偏差，贸易商余货较少，但购销也较为清淡，贸易商及深加工企业目前多等待新粮上市。华北地区玉米价格有涨有跌，调整幅度10-20元/吨。山东深加工企业到货量维持低位，但部分深加工春玉米连续到货，补充供应，企业根据自身情况价格窄幅调整。销区市场玉米价格窄幅调整，整体稳定运行。港口提货速度一般，下游企业多执行前期订单或使用库存为主，市场购销氛围稍显清淡，西北新粮零星上市，关注度较高。技术上，11月合约成为主力合约，新粮上市的供应压力继续影响市场，玉米期价近月合约领跌、远期合约跟跌，短期急跌释放供应压力。但是，需要注意的是11月合约跌至贸易商预期的存粮成本区间，短期关注11月合约2150整数关口的价格表现，警惕急跌后的反弹。
回顾：25/26年全球小麦主产国产量恢复增加，中、俄小麦库存下降，其他主产国库存上升；全球玉米主产国产量增加，巴西、欧盟库存下降，新季美玉米结转库存明显增加。
供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加。2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积。24年美玉米单产创纪录179.3蒲，25年单产预估181蒲，优良率持续高位。6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多。8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声，25年巴西玉米增产预期达到20%。墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，近期美加征关税增加出口不确定性。8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑。25年玉米进口维持低位，7月进口玉米及玉米粉合计进口6万吨，进口同比-94.9%。小麦与玉米价差收缩至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势随之减弱。淀粉开机先增后降，7月行业开机率收缩8月恢复增加，目前山东加工亏损约150元/吨。仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，下半年关注反内卷对猪价影响。二季度淀粉开机率下降，行业库存消化，7月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多。
展望：上半年美玉米先涨后跌，7-8月美玉米进入生长关键期，天气升水预期一直未能兑现。8月初进口玉米拍卖成交率下滑至13%，玉米期价高位回落，轮出政策加大市场供应。中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强。新年度美玉米播种面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期。二季度北港玉米报价不断上调，小麦对玉米的替代消费增加，三季度拍卖缓解供应担忧。24年玉米种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨。7-9月玉米生长进入关键期，8月玉米近月合约领跌，11-1、11-3的正向套利价差收缩。关注天气炒作能否推动价格上行，9-1价差预期先扩后缩。3季度开始，进口玉米供应市场，储备粮轮换新增供应，玉米期货市场高点已现，新粮长势良好，翘尾行业难以再现，预计新粮上市前玉米价格先跌后涨。玉米：2024年先涨后跌围绕成本波动，价格区间再度下移，2025年供应预期收紧玉米有望摆脱熊市。
