光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 2、宏观方面，美联储主席鲍威尔22日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示尽管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息。美国总统特朗普表示，美联储主席鲍威尔早在一年前就应该降息，他给出降息信号的时间太晚了。3、关于印度俄油的进口问题，尽管面临美国的压力，印度仍将继续购买俄罗斯石油。自俄乌冲突开始以来，印度从俄罗斯进口原油量激增，从四年前 的23.1亿美元跃升至2024年的522亿美元。8月21日，俄印两国外长将在莫斯科讨论加强战略伙伴关系事宜。外媒8月初报道称，印度国有炼油厂已停止采购俄罗斯石油。8月20日，西方媒体报道称，印度炼油厂已恢复采购俄石油。俄罗斯承诺吸纳更多受关税影响的印度出口商品，甚至协助建造国产航空发动机。对于能源交易商、航运巨头以及信实工业等下游企业而言，这可能为折扣俄原油的持续流通奠定基础。因而从印度自身企业的经营来看，相对便宜的俄油依然是最佳选择。 4、俄乌局势的不确定性仍在继续，22日自乌克兰方面获悉，乌武装力量在一周内第二次利用无人机攻击了位于俄罗斯布良斯克州的“友谊”石油管道。管道遭攻击后发生严重火灾。俄罗斯国家通讯社RIA周五援引哈萨克斯坦能源部的消息称，哈萨克斯坦通过德鲁日巴Druzhba管道向德国输送的石油仍在继续，不受限制。市场期待的俄乌双方领导人谈判进程仍没有明确的时间表。5、21日美国财政部外国资产控制办公室OFAC将6家中国企业和4艘关联船只列入SDN清单进行经济制裁，此次制裁是伊朗相关指定。美方宣称这些实 体在促进伊朗石油运输和销售方面发挥了作用。这次行动是根据针对伊朗石油部门的第13902号行政命令采取的。这也标志着自特朗普发布国家安全总统备忘录以来针对伊朗石油销售的最新一轮制裁，对伊朗经济极限施压。今年以来美国通过越来越严厉的制裁手段，国内被制裁的码头、石化企业，船运等方面面临挑战，包括企业的名誉损失，企业在欧美市场的准入受限，可能导致合作伙伴关系破裂和供应链中断。6、库存方面，上周美国原油净进口量下降850万桶，商业原油库存大幅度减少，汽油库存也减少，馏分油库存增加。EIA数据显示，截止8月15日当周， 包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24109亿桶，比前一周下降579万桶；美国商业原油库存量4.20684亿桶，比前一周下降601万桶；美国汽油库存总量2.2357亿桶，比前一周下降272万桶；馏分油库存量为1.16028亿桶，比前一周增长234万桶。原油库存比去年同期低1.25%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高1.35%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低5.52%，比过去五年同期低13%。美国商业石油库存总量下降424万桶。7、综上所述，当前油价震荡整体，重心略有企稳，但整体仍缺乏明显驱动。地缘因素仍需时间，对供应端的整体影响在于，俄罗斯能源的出口是否保持稳定。印度方面，继续购买俄油进行加工的可能性较大。而伊朗方面，美国通过制裁继续打压伊朗的贸易对象。从宏观方面来看，美联储鲍威尔发言显“鸽派”，市场等待下月美联储将息靴子落地。油价预计延续震荡运行，在此前地缘缓和已经大概率计价之后，继续下行空间有限。 燃料油：成本端反弹带动价格上行 总结 1、供应方面：国家统计局数据显示，2025年7月中国燃料油产量为332.6万吨，环比下降8.32%，同比下降7.02%。截至8月20日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2303.5万桶，环比前一周减少161万桶（6.53%）；富查伊拉燃料油库存录得611.8万桶，环比前一周减少129.8万桶（17.5%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，7月新加坡船用燃料总销量达到491.8万吨，环比增长7.04%，同比增长5.68%，创19个月以来的最高水平。其中，低硫船燃的销量为237.21万吨，环比增长2.56%。高硫船燃的销量为196.44吨，环比增长15.3%。8月来看，新加坡传统燃料油整体供应依旧充裕，而受传统燃料油市场趋稳的基本面和集装箱吞吐量的支撑，预计新加坡船用燃料销量或有潜力仍维持在较高水平。此外，国内7月燃料油进口量环比增加40%至195.69万吨，主要源于税收政策调整带来的炼化需求增加。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期减少，净进口量大幅回落，汽油库存下降，馏分油库存增加。当前美国原油库存同比低1.25%，比近五年同期低6%；汽油库存稳定比近五年同期低1%；馏分油库存比近五年同期低13%。本周俄美会谈之后俄乌局势仍不明朗，乌克兰近期加大了对俄罗斯石油基础设施的打击，美国对印度的二级制裁也暂未取消。数据显示，7月印度进口俄罗斯原油150万桶/日，环比下降24.5%。国内方面，本周有消息传出中国正在准备对石化和炼油行业进行重大改革，旨在逐步淘汰规模较小和过时的设施，同时将投资转向先进材料，该计划正在等待工信部的最终批准。短期油价小幅反弹，暂时维持区间震荡，仍需要关注宏观及地缘方面变化。 4、策略观点：本周，国际油价整体弱势下行，新加坡燃料油价格震荡下跌。受短期内套利船货供应充裕担忧及需求疲软影响，亚洲低硫燃料油市场结构进一步走弱。8月预计新加坡将接收来自西方的约280-290万吨的低硫燃料油套利货量，高于7月的230-240万吨。高硫方面，尽管船期紧张支撑下游船加油市场需求，但当前新加坡高硫燃料油浮仓水平较高，预计高硫燃料油供应压力将持续。本周后半周化工品普涨，同时油价小幅反弹带动FU和LU绝对价格稍有上行，但从基本面来看后续进一步上行空间有限，关键还是在于成本端的波动。 沥青：9月地炼排产同比环比均有增加 总结 1、供应方面：百川盈孚统计，地炼9月沥青排产计划预计在148万吨左右，同比增加43万吨，同比上涨41%，环比8月排产计划量增加22万吨，环比上涨17%；近期厂库稍有累库，库存水平对于现货价格有所压制，本周社会库存率为34.33%，环比下降0.36%；本周国内炼厂沥青总库存水平为27.07%，环比上升1.28%；本周国内沥青厂装置开工率为35.51%，环比上升0.90%。 2、需求方面：炼厂惜售情绪之下出货量有所减少，山东、华北路段施工阶段性完成后改性沥青需求有所下滑。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.1万吨，环比减少2.7%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为17.0%，环比下降0.1%，同比增加2.6%。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期减少，净进口量大幅回落，汽油库存下降，馏分油库存增加。当前美国原油库存同比低1.25%，比近五年同期低6%；汽油库存稳定比近五年同期低1%；馏分油库存比近五年同期低13%。本周俄美会谈之后俄乌局势仍不明朗，乌克兰近期加大了对俄罗斯石油基础设施的打击，美国对印度的二级制裁也暂未取消。数据显示，印度7月俄罗斯原油进口量在经历前月上升后出现回落，部分炼厂因折扣缩减而减少采购，7月印度进口俄罗斯原油150万桶/日，环比下降24.5%。国内方面，本周有消息传出中国正在准备对石化和炼油行业进行重大改革，旨在逐步淘汰规模较小和过时的设施，同时将投资转向先进材料，该计划正在等待工信部的最终批准。短期油价小幅反弹，暂时维持区间震荡，仍需要关注宏观及地缘方面变化。 4、策略观点：本周，国际油价整体弱势下行，沥青期现价格区间震荡。8月受到资金回款及降雨天气制约，沥青终端实际需求不及预期。进入9月，部分省份项目施工带动改性沥青需求集中释放，南北方市场沥青需求均有增加预期，且随着油价低位震荡，有原油配额的炼厂生产沥青的利润水平尚可，排产积极性持续提升。此外，低价原料供应充足，部分炼厂在8月中旬沥青恢复生产，9月沥青将保持稳定生产。本周后半周化工品普涨，同时油价小幅反弹带动BU绝对价格稍有上行，供应预期相对充足之下，关注需求实际兑现情况。 目录 能化品种周度价格表现 资料来源：WIND光大期货研究所整理 从能化品种周度行情表现来看，油价震荡运行，能化板块品种多数震荡企稳。主力合约由9月换月至1月，其中芳烃板块表现相对强劲，部分品种受产能可能淘汰消息提振而表现较强。 1.1全球原油季度供需平衡表：三季度仍存在建库可能 1.2全球原油月度供需平衡表：供需正走向过剩 2.1供应：OPEC7月产量减少2万桶至2831万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克产量下降，阿联酋、利比亚产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、科威特、安哥拉产量上升，委内瑞拉产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4波斯湾国家原油出口：7月沙特出口下降，阿联酋原油出口增加 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至7月数据显示，波斯湾地区的出口总量为1661.6万桶/日，较6月减少32.1万桶/日。从各成员国来看，沙特月度出口下降29万桶至599.5万桶/日附近。伊朗出口7月出口为177万桶/日，伊拉克出口336万桶/日，科威特月度出口量157万桶/日，阿联酋389万桶/日，尼日利亚月度出口为166万桶/日。阿联酋月度产量环比增加12万桶/日。 2.5全球产油国增产预期：全年供应增速预计在160万桶/日水平 资料来源：EIA光大期货研究所 2.6美国原油周度产量当周增加5万桶至1338万桶/日 截至8月15日当周，美国原油产量周度增加5万桶至1338万桶/日。当前月度产量均值较2024年基本持平。 美国能源服务公司在其备受关注的报告中表示，美国能源企业本周削减石油和天然气钻机数，为过去五周来第四次。数据显示，截至8月22日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少1座，至538座，为7月中旬以来最低水平。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.7美国原油进出口：出口增加，进口减少 截至8月8日当周，美国原油进口量值为692万桶/日，周度增加95.8万桶/日；原油出口量值为357.7万桶/日，周度增加25.9万桶/日；净进口量值为334.3桶/日，周度增加69.9万桶/日。美国原油净进口量增加了490万桶，美国商业原油库存增加，汽油库存下降而馏分油库存增加。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.8美国原油：净进口周度减少121.8万桶/日 3.1三大机构对全年需求预测：乐观居多 3.2三大机构8月月报观点概览 EIA月报上调需求增速，认为中国是主要贡献者 •EIA 8月报在维持2024年石油需求不变基础上预估2025年、2026年全球石油需求增速分别为89万桶/日、119万桶/日，较7月报告均上调9万桶/日。其中对中国石油需求上调较明显，2025年、2026年中国石油需求增速评估为24万桶/日、25万桶/日，分别较7月上调5万桶/日、2万桶/日。 OPEC月报将年内需求增速上调10万桶/日 •OPEC 8月报告预估全球2025年、2026年石油需求增速分别为130万桶/日、140万桶/日，2025年的增速自6月以来始终维持不变，而8月评估2026年石油增速较7月增加10万桶/日。OPEC认为二季度OECD中欧洲地区及中东石油需求增量的上调足以抵消OECD中亚太地区、中国及印度石油需求增量的下调。尽管美国关税对全球贸易摩擦存在影响但总体影响程度仍指向逐步降级。由于驾车和航空旅游出行提振需求，25Q3石油需求预计同比增长54万桶/日，高于Q2的13万桶/日的同比增幅。 IEA继续下调年度需求增速，整体显示主要需求国缺乏亮点 •IEA8月报告预估2025年、2026年全球石油需求分别增长68万桶/日、70万桶/日，较7月下调2万桶/日。8月月报显示中国、巴西、印度等石油需求主要贡献国乏善可陈，尤其是印度面临美国50%关税的冲击，预计其石油需求进一步被拖累，尼日利亚经济活动大幅增长为其2025年石油消费增长带来10万桶/日增长。 资料来源：EI