沪铜供应过剩幅度不大 沪锌下游消费边际转暖

发布时间：2025-08-25 11:09:42作者：五矿期货来源：五矿期货 行情复盘 8月22日，沪铜期货主力合约收涨0.11%至78690.0元。 持仓量变化 8月22日收盘，沪铜期货持仓量：-7193手至120841手。 现货市场 周五LME市场Cash/3M贴水缩窄至78.4美元/吨，国内上海地区现货对期货升水150元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报1080元/吨，废铜替代优势维持偏低，当周再生铜杆企业开工率继续下探。 后市展望 产业上看铜原料供应维持紧张格局，尽管美国铜关税落地引起美国以外铜供应增加，不过废铜替代偏少和下游逐渐进入旺季的背景下，预计铜供应过剩幅度不大。总体铜价有望震荡抬升。 研报正文研报正文 【沪铜】 上周铜价先抑后扬，伦铜收涨0.5%至9809美元/吨，沪铜主力合约收至79110元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.04万吨，其中上期所库存减少0.5至8.2万吨，LME库存微增至15.6万吨，COMEX库存增加0.4至24.6万吨。上海保税区库存增加0.6万吨。 当周铜现货进口窗口开启，洋山铜溢价抬升。现货方面，周五LME市场Cash/3M贴水缩窄至78.4美元/吨，国内上海地区现货对期货升水150元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报1080元/吨，废铜替代优势维持偏低，当周再生铜杆企业开工率继续下探。 据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率抬升，线缆开工率继续下滑。价格层面，美联储主席表态偏鸽令9月降息概率提升，叠加海外贸易局势缓和、全球权益市场表现偏强，情绪面偏暖。产业上看铜原料供应维持紧张格局，尽管美国铜关税落地引起美国以外铜供应增加，不过废铜替代偏少和下游逐渐进入旺季的背景下，预计铜供应过剩幅度不大。总体铜价有望震荡抬升。 【沪锌】 上周五沪锌指数收涨0.13%至22269元/吨，单边交易总持仓21.13万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨1.5至2775美元/吨，总持仓19.18万手。SMM0#锌锭均价22200元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-55元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差35元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.28万吨，内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME锌锭库存录得6.94万吨，LME锌锭注销仓单录得2.65万吨。外盘cash-3S合约基差-7.54美元/吨，3-15价差-1.95美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.118，锌锭进口盈亏为-1675.88元/吨。 据上海有色数据，国内社会库存边际小幅去库至13.29万吨。产业信息：临近国庆阅兵活动，天津地区开启国五及以下运输车辆限制，根据镀锌企业环保等级分级限产，限产预计9月4日结束。总体来看：锌矿显性库存延续上行，锌精矿进口TC指数再度抬升，7月锌精矿进口增量较大，精炼锌进口减少。 锌冶排产预期高，锌锭国内社会库存加速抬升。初端企业加权购锌量抬升，初端企业原料库存跟随抬升，下游消费边际转暖。中期产业过剩剧本维持不变，但8月22日杰克森霍尔会议上鲍威尔表态转鸽，超出市场预期，会议后市场定价9月美联储降息概率约为90%，一定程度上为贵金属及有色金属提供积极氛围，锌价下方支撑加强，短期难以出现较大跌幅。 关联品种关联品种沪铜沪锌所属公司：五矿期货