锌周报：节后消费转暖，供应维持紧缺。

CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆周五沪锌指数收至23740元/吨，单边交易总持仓23.92万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至2944美元/吨，总持仓23.83万手。 ◆内盘基差-85元/吨，价差-70元/吨。外盘基差-33.09美元/吨，价差-22.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.118，锌锭进口盈亏为-1517.46元/吨。 ◆SMM0#锌锭均价23230元/吨，上海基差-85元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-85元/吨，沪粤价差收平。上期所锌锭期货库存录得7.68万吨，LME锌锭库存录得25.2万吨。 ◆本周精矿加工费均价持续下行至3100元/吨（国产）与30美元/吨（进口），由于锌价高位的提振，冶炼利润仍维稳低位并未进一步随加工费下滑。 ◆本周镀锌开工率录得66.5%，压铸开工率录得53.9%，氧化开工率录得61.1%，开工小幅好转，成品库存开始小幅累库。 ◆总体来看，国内原料端紧缺短期较难缓解，精矿加工费持续下行，冶炼厂原料库存降至17.12天的历史地位。沪伦比值低位压制了原料精矿与锌锭的直接进口，叠加下游节后消费小幅改善，社会库存小幅去库。虽然有海外矿端与炼厂端供应增加预期，但盘面并未明显走弱，关注后续有色板块整体情绪。 交易策略建议 锌产业链 供给部分 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，中国2024年4月锌精矿产量31.88万金属吨，同比下降0.9%，环比提升9.78%。 中国锌精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 24年3月锌矿净进口24.43万实物吨，同比下降22.95%，环比下降2.8%。 中国锌精矿供给 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 2024年3月锌精矿总供给41.3万金属吨，较23年同期减少4.2万金属吨，一季度累计供给125.9万金属吨，同比减少15.28万金属吨。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年4月精炼锌产量50.5万吨，环比下滑3.98%，同比下滑6.56%。 中国锌锭进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月锌锭净进口4.6万吨，同比增长3.3万吨，环比增长2.2万吨，锌锭净进口增量较大。 中国锌锭供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年3月精炼锌总供给57.1万吨，同比增加0.34%，一季度锌锭累计供应168.9万吨，累计同比增长6.44%。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周精矿加工费均价持续下行至3100元/吨（国产）与30美元/吨（进口），由于锌价高位的提振，冶炼利润仍维稳低位并未进一步随加工费下滑。 需求部分 初端-镀锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镀锌开工率录得66.5%。 初端-压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 压铸开工率录得53.9%。 初端-氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 氧化开工率录得61.1%。 终端-地产基建 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 终端-汽车家电 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 供需平衡 现货库存 锌矿库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 国内原料端紧缺短期较难缓解，精矿加工费持续下行，冶炼厂原料库存降至17.12天的历史低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所锌锭期货库存录得7.68万吨，LME锌锭库存录得25.2万吨。 锌锭国内库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 根据SMM数据，周四锌锭社会库存去库至21.29万吨。 锌锭全球库存 资料来源：wind、SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 基差价差 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-85元/吨，价差-70元/吨。消费转暖，基差小幅上行。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-33.09美元/吨，价差-22.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.118，锌锭进口盈亏为-1517.46元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层