聚酯原料市场分析
对二甲苯（PX）
- 估值观点：
- PX期货上市以来交割规则利于空头，但外盘过剩压力导致基差持续在水面以下。
- 2025年PX供需格局改善，二季度基差上行且波动放大。
- 中国汽油出口计划下降，海外油品裂解价差走强，亚洲汽油裂解走强，石脑油裂解低位盘整，丙烷替代进料经济性走强。
- MX异构化单元利润创新高，化工经济性优于调油。
- 供需与库存：
- 国内PX装置负荷提升，福海创2条80万吨装置重启推迟至9月，日本出光27万吨装置重启，泰国石油负荷提升。
- 韩国芳烃检修，但亚洲整体PX负荷走高，供应逐步提升。
- 7月PX进口量78万吨。
- 6月日本芳烃产量创年内新低，未来产量逐步回升，韩国芳烃出口韩华检修，SK预计重启。
- 5月起韩国芳烃PX产量见底回升。
对苯二甲酸（PTA）
- 估值观点：
- 装置意外检修，月差逢低正套。
- 计划外减仓导致PTA加工费明显修复。
- 供需与库存：
- 本周PTA开工率71.6%（-4.4%），嘉通、嘉兴石化、逸盛海南、恒力惠州装置检修，新凤鸣装置计划9月投料。
- 7-8月PTA出口回升。
- 外资席位摩根乾坤PTA空头减仓至1万手，其交易逻辑主要在油气配置。
乙二醇（MEG）
- 估值观点：
- 乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸。
- 煤制利润环比走弱但仍高位，油制利润环比走强。
- 供需与库存：
- 盛虹意外停车对负荷略有扰动，但持续时间较短，总体供应量回升。
- 国产乙二醇多套装置检修结束，开工负荷提升至73.16%，煤制装置开工维持在80%高位。
- 进口方面近两周到港量偏低，港口库存去化，基差偏强运行。
- 7月预计进口59万吨，8月60万吨左右，9月回升。
- 海外装置马油75重启。
- 欧洲套利窗口逐步关闭，显性库存偏低，隐形库存环比持续回升。
聚酯环节（长丝、短纤/PF、瓶片、切片）
- 开工与产量：
- 聚酯开工率上修至90%（+0.6%），瓶片工厂开工修复推迟至9月，切片利润修复可能重启装置。
- 12-23预计终端需求季节性改善，下游开机高点9月下旬，织造预计75%，加弹85%。
- 长丝工厂库存下降，下游对原料看空心态减弱。
- 聚酯产量同比+8%，长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位。
- 出口：
- 6月聚酯出口125万吨，同比+12.6%，1-6月累计出口719万吨，同比+17.2%。
- 利润：
- 原料价格上涨，聚酯工厂利润转差，不排除降负荷可能性。
- 终端需求：
- 江浙织机开工68%（+4%），加弹开机79%（+5%）。
- 主流织造基地新订单和出货回升，传统地区下游开机率加速修复。
- 终端对涤丝原料备货投机性放大，织造成品库存开始去化。
- 中国纺织服装零售1-7月+2.9%，7月当月+1.8%。
- 中国纺织服装出口1-7月累计-0.3%。
- 海外纺织服装零售数据强劲上涨，英国6月同比+5.3%，美国6月同比+5.6%。
- 海外纺织服装库存环比小幅下滑。
- 短纤下游：
