聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年8月24日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX-PTA估值区间 PX估值：现货偏紧关注9月合约流动性 部分趋于现货供应边际宽松，关注多美金空盘面PX •PX期货上市以来，交割规则利于空头交割，贸易商买美金空盘面，加重了盘面抛压。即使如此，过去两年外盘PX过剩压力较大，基差（外盘-内盘价差）始终在水面以下。 •2025年PX供需格局改善，二季度基差（外盘-内盘）持续上行且波动放大。 PX估值：PXN继续走强 PX估值：中国汽油出口计划下降，海外油品裂解价差走强 亚洲汽油裂解走强 石脑油裂解低位盘整 丙烷替代进料经济性走强 PX估值：MX异构化单元利润创新高 MX化工经济性好于调油 PX供需：国产供应逐步回升 随着PXN走强，国内PX装置负荷提升，边际宽松。本周中国PX开工率84.6%（+0.3%），亚洲整体开工率76.3%（+2.3%）。福海创2条80万吨PX装置尚未重启推迟到9月份。周内日本出光27万吨装置重启。 泰国石油53万吨负荷提升。因此即使月内韩华以及马来西亚芳烃检修，亚洲PX负荷依旧整体走高，PX供应逐步提升。 PX进口：7月进口量78万吨 2025年7月PX进口78万吨 PX供需：装置检修增多，6月日本芳烃产量创年内新低，未来随着检修结束，产量逐步回升 韩国芳烃出口：韩华检修，SK预计重启 PX供需：5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升 PTA估值：装置意外检修，月差逢低正套 PTA估值：计划外减仓导致PTA加工费明显修复 PTA供需：意外下降 本周PTA开工率71.6%（-4.4%），本周嘉通300万吨降负后恢复，嘉兴石化220万吨停车后再次重启中，逸盛海南200万吨停车检修，恒力惠州250万吨计划外停车，后续关注新凤鸣装置可能检修。三房巷新装置计划9月份投料 PTA供需：7-8月出口回升 席位：摩根乾坤PTA空头砍仓 本周外资席位持仓空头减仓至1万手。 摩根乾坤PTA持仓 2022年-2023年外资开始大量参与PTA期货盘面，对行情影响较大，盈利能力较强。 其交易逻辑主要在油气。（作为中国汽油的配置） 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 裕龙石化年底投产 乙二醇估值：乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸 乙二醇估值：煤制利润环比走弱，但仍处于高位；油制利润环比走强 乙二醇供需：盛虹意外停车对负荷略有扰动，但持续时间较短；总体供应量回升。 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究国产乙二醇多套装置检修结束，开工负荷大幅提升至73.16%，浙石化、盛虹负荷提升，卫星石化重启时间推迟到9月底。煤制装置开工继续维持在80%左右的高位，周内新疆天业60、榆林化学40、建元26降负荷检修。进口方面近两周到港量偏低，港口显性库存去化，基差偏强运行。周内韩国270-370万吨石脑油裂解装置计划逐步减产退出的消息带动乙二醇单边估值上涨吗，但实际对中国乙二醇供需影响有限。 乙二醇进口：7月份预计59万吨，8月份预计60万吨左右，9月份预计回升 海外装置：马油75重启 乙二醇供需：欧洲套利窗口逐步关闭 乙二醇供需：显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：90%(+0.6%) 聚酯开工率上修至90%（+0.6%），瓶片工厂开工修复的时间推迟到9月份，后续关注切片如果利润修复可能有部分装置再次重启。 12-23预计在10月中之前，终端需求会继续季节性改善，下游终端开机高点应该9月下旬，织造预计到75%，加弹到85%。现阶段在长丝工厂库存明显下降后，下游对原料看空心态明显减弱，丝价易涨难跌。 聚酯产量：同比+8% 聚酯库存：长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位 聚酯出口：6月聚酯出口125万吨，同比+12.6%，1-6月累计出口719万吨，同比17.2% 聚酯利润：原料价格上涨，聚酯工厂利润再转差，不排除后续降负荷可能性 国内织厂开工边际回升 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：转负 终端：织造、纺服 江浙织机开工68%（+4%），加弹开机79%（+5%） •主流织造基地上有一些品种新订单和出货回升。•江浙传统地区下游开机率加速修复。•终端对涤丝的原料备货投机性在放大。 终端订单边际改善，织造成品库存开始去化 •成品库存略有消化，原料备库天数提升 中国纺织服装零售：1-7月8371亿元，+2.9% •1-7月中国服装鞋帽针织纺织品零售额8371亿元，累积同比+2.9% •7月当月值961亿元，同比+1.8% 中国纺织服装出口：1-7月累计出口8861.9亿元，累计同比-0.3% 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国6月零售47.2亿英镑，同比+5.3% 美国6月零售183.85亿美元，当月同比+5.6% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING