吉利汽车(0175.HK)：新能源势能强劲，智能化、全球化打开成长空间

公司近日发布2025年中期业绩报告，2025年上半年实现营收1503亿元，同比+27%；归母净利92.90亿元，同比-12%；核心归母净利66.6亿元，同比+102%。 ►新能源势能强劲，上调全年销量目标。 1）2025年上半年，公司总销量达140.9万辆，同比增长47%。其中，吉利银河品牌销量达54.8万辆，同比大幅增长232%，成为核心增长引擎。2）基于上半年强劲表现，公司将全年销量目标由271万辆上调至300万辆。下半年，公司计划推出吉利银河A7/M9/星耀6、极氪9X、领克10EM-P等多款重磅新车，产品周期强势，有望持续贡献增量。 ►整合协同深化，盈利能力显著改善。 1）公司持续推进内部资源整合，2025年2月极氪完成对领克51%股权的收购，组建“极氪科技集团”；7月公司宣布拟私有化极氪，旨在打造统一上市平台，深化品牌、技术、供应链等全方位协同。2）2025年上半年，极氪、领克销量分别为9.1万辆、15.4万辆，同比分别增长3%、22%。3）尽管市场竞争加剧，公司凭借规模效应和成本控制，毛利率保持在16.45%的稳定水平，核心盈利能力显著提升，上半年单车核心归母净利润超4700元。 ►智能化与全球化布局加速，打开长期成长空间。 1）智能化方面，公司成立合资公司“千里智驾”，整合优势资源，加速高阶辅助驾驶技术研发与应用，推动智驾功能向主流市场普及。2）全球化方面，上半年公司出口销量达18.41万辆，并积极拓展新能源车型的海外市场。 投资建议 公司新能源转型成果显著，核心盈利能力改善；同时加速智能化与全球化布局，打开增长天花板。维持盈利预测不变，预计2025-2027年营收为3179.56/3929.40/4680.79亿元，归母净利润为140.37、179.17、230.43亿元，EPS为1.39、1.78、2.28元；2025年8月22日收盘价为19.98港元（1港元=0.917人民币），对应2025-2027年PE为13.27、10.40、8.09倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧超预期，新车型销量不及预期，出海进度不及预期等。 分析师：白宇邮箱：baiyu@hx168.com.cnSAC NO：S1120524020001 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。