核心观点与关键数据
电动化、智能化目标持续推进，新产品层出不穷
- 公司通过算力、数据、算法三大智能化要素发力，目标成为智能汽车AI科技普及者。
- 算力方面：建成行业首个云数智一体超级智算中心。
- 数据方面：构建10T token数据和40B汽车领域垂类数据，建成合成数据平台。
- 算法方面：发布首个汽车行业大模型，星睿AI大型获中国信通院4+级认证，情感语音合成大模型性能提升10%。
- AI技术应用：AI数字底盘、AI银河精灵、雷神EM-i超级电混、Flyme Auto智能座舱及高价值智驾技术将广泛搭载最新产品。
- 2025年银河品牌将推出2款SUV和3款轿车，中国星系列国内销量预计下滑5%，海外销量有望提升。
全球化稳步推进，加速推进产品结构和渠道建设
- 持续向海外输出爆款车型：吉利星愿将导入宝腾，银河星舰7出口，银河新能源产品将进入20余个国家。
- 加快海外渠道建设：2025年增加300多个销售及服务网点，年底全球网点超1100家。
- 推进KD制造布局：在印尼、越南、中亚、非洲等地推进本地化制造。
销量预测
- 2025-2027年公司总销量预测：271、316、366万辆，其中新能源汽车销量150、198、252万辆，出口销量47、54、61万辆。
- 分品牌销量预测：
- 中国星系列：112、106、101万辆（同比下滑5%）。
- 银河品牌：89、120、156万辆（同比上升80%、35%、30%）。
- 极氪品牌：31、40、51万辆（同比上升40%、30%、25%）。
- 领克品牌：39、49、59万辆（同比上升37%、25%、20%）。
盈利预测
- 2024-2026年营业收入预测：2453/3211/3836亿元，同比+36.9%/+30.9%/+19.5%。
- 毛利率预测：15.37%/16.40%/16.50%。
- 费用率预测：
- 销售费用率：5.4%/5.2%/5.2%。
- 管理费用率：6%/5.9%/5.9%。
- 研发费用率：1%/1%/1%。
研究结论
- 吉利汽车2024-2026年PE均低于可比公司均值，维持“增持”评级。
- 公司电动化、智能化和全球化战略推进顺利，产品竞争力提升，未来销量和盈利有望增长。
风险提示
- 汽车市场竞争加剧风险。
- 公司汽车出海不及预期风险。
- 新车销量不及预期风险。
