智能化引领产品升级，全球化产能打开成长空间——康力源深度报告

康力源深度报告总结

公司概览

• 发展历程：康力源前身为建于1973年的国营企业徐州健身器材总厂，1998年改制为民营企业，2020年上市。公司深耕健身器材行业二十余年，专注于研发、制造与销售，产品涵盖无氧类、有氧类和全民健身类器械。
• 财务分析：公司营收和利润稳步增长，境外市场贡献核心增量。2024年境外收入占比80.45%，毛利率和净利率持续提升。公司注重研发，现金流充裕，资产负债率处于合理区间。
• 股权结构：公司股权高度集中，衡墩建持股比例达73.55%。

健身器材行业

• 行业空间：全球健身器材市场预计2024-2034年CAGR为5.5%，中国市场增长潜力巨大，2025年规模预计突破850亿元。
• 竞争格局：国际品牌占据高端市场，本土品牌加速突围。中国是欧美健身器材市场的主要进口来源，行业竞争格局分散。
• 发展趋势：市场结构向高质量重构，家用化和智能化趋势明显。新兴市场逐步开拓，东南亚、中东等市场潜力巨大。

核心业务布局

• 国内市场：公司以内外销双轮驱动，覆盖家用、商用和公共场景，积极参与体教融合项目，拓展增量空间。
• 海外市场：公司发展自主品牌，通过跨境电商销售，并投产马来西亚工厂，开拓亚太市场。
• 产品升级：公司通过智能化和差异化创新，构建硬件生态增值壁垒，推出老年人适配产品和AI智能体服务。

盈利预测和投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为7.67/8.49/8.97亿元，归母净利润分别为1.11/1.26/1.35亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，看好公司长期发展。

风险提示

• 海外需求下滑风险、汇率波动风险、业绩增长可持续性风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。