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公司概况：TCL智家以冰箱冷柜为核心主业，洗衣机为第二品类，是全球化白电企业。公司实行"奥马+TCL"双品牌、"ODM+OBM"双轮驱动格局，致力于成为全球领先的智慧家电企业。
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发展历程：公司发展历程可分为五个阶段：深耕冰箱主业并实现上市；经历跨界多元化并回归主业聚焦；控制权变更并重新回归白电主业；白电资产整合及战略升级；进入全球化、差异化及数智化转型阶段。
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业务架构：冰箱冷柜业务是公司核心业务，收入占比约84%，收入较2022年明显提升，2022—2025年复合增速约16.6%。洗衣机业务持续扩容，2025年收入28.31亿元，占总营收约15.28%，2022—2025年收入复合增速约19.1%。
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全球布局：海外收入占比持续提升，2025年达77.73%。公司产品出口覆盖欧洲、亚太、北美、拉美及“一带一路”沿线市场。奥马冰箱连续17年位居中国冰箱出口全球总量第一，合肥家电重点深耕泰国、西班牙、菲律宾、法国等市场。
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股权结构：TCL家电集团控股，控制权集中稳定。董事会架构为“TCL产业背景董事+外部独立董事”相结合的治理结构。
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财务分析：公司收入扩张后高位企稳，毛利率中枢抬升。2025年实现营业收入185.31亿元、归母净利润11.23亿元。费用率稳中有降，研发投入持续加码。短期偿债能力持续改善，营运效率提升。
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行业分析：全球冰箱冷柜市场已步入成熟期，产销规模达历史高位。中国冰箱冷柜市场呈“内稳外增”态势，内销端2025年回落至5827万台、同比下滑约3%，出口端2025年达8188万台，同比增长4.8%。洗衣机内销存量趋稳，出口高增延续、量质齐升。
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核心竞争力：公司核心竞争力包括规模制造、商业模式和研发能力。制造能力方面，公司拥有千万台级出货和新增产能，形成规模制造优势，并通过自动化与数字化制造体系提升效率。商业模式方面，ODM业务构筑稳定利润基础，OBM业务加速放量，海外本地制造构筑关税、汇率与交付三重优势。研发能力方面，公司研发费用持续增加、费用率表现维稳，已构建分工清晰的研发组织体系，拥有二十余年技术沉淀形成冰箱领域专有技术组合。
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盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入197.52/214.87/227.26亿元，同比+6.6%/+8.8%/+5.8%；归母净利润11.27/12.82/14.16亿元，同比+0.4%/+13.7%/+10.4%。以2026年8月24日收盘价9.80元计，对应2026-2028年PE为9/8/8倍。由“增持”上调至“买入”评级。
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风险提示：海外需求不及预期、贸易摩擦与关税政策超预期、人民币升值。
