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三季报业绩稳增，全球化+机器人打开成长空间

2025-12-29 王璐华安证券杨静🍦

核心观点：公司发布2025年三季报，业绩增长稳健，营收和利润均实现双增长。公司全球化布局提速，海外销量同比增幅超25%，并加速在东南亚市场的布局。机器人业务成为第二增长极，智能物流板块协同效应持续释放。
关键数据：
- 2025年前三季度：营业收入139.72亿元（同比增长8.69%），归母净利润17.53亿元（同比增长11.21%）。
- 2025年第三季度：营业收入46.70亿元（同比增长8.59%），归母净利润6.32亿元（同比增长10.93%）。
- 海外销量同比增幅：超25%。
- 海外子公司数量：已达20余家。
- 泰国生产基地：预计四季度末落地，规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台，并涉及锂电池组装业务。
研究结论：
- 公司通过收购国自机器人，完善移动机器人产品矩阵，强化技术创新能力，提升在智能物流领域的竞争力。
- 面向全球发布首款X1系列物流人形机器人，聚焦产业实际应用场景，实现柔性替代与人机协作。
- 预计2025-2027年营业收入分别为180.35/202.14/230.83亿元，归母净利润分别为22.35/25.63/29.76亿元，同比+10.5%/+14.7%/+16.1%。
- 当前股价对应的PE为16/14/12倍，维持“买入”投资评级。
风险提示：
1. 技术研发突破不及预期；
2. 政策支持不及预期；
3. 下游需求不及预期；
4. 核心技术人员流失；
5. 海外市场推广不及预期；
6. 外部经营环境的风险；
7. 行业竞争加剧的风险；
8. 汇率变化的风险；
9. 规模扩大导致的管理风险。