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公司25年三季报业绩表现优秀,机器人线缆打开成长空间-跟踪点评

2025-11-10 西部证券 ZLY

核心结论：万马股份2025年三季报业绩表现优秀，公司评级为“买入”。公司营收和净利润均实现高增长，电力产品和高分子材料业务规模效益同步提升，机器人线缆技术国际领先，为未来增长打开空间。
业绩表现：2025年一至三季度实现营收141.09亿元，同比+8.36%；归母净利润4.12亿元，同比+61.57%。Q3实现营收48.37亿元，同比+7.93%；归母净利润1.61亿元，同比+227.70%。
电力产品：上半年电力产品收入63.15亿元，同比+14.85%；毛利率11.37%，同比+1.37pct。电网项目中标金额同比增长136%，创历史新高；新品发出量同比提升113%。
高分子材料：上半年收入26.54亿，同比+5.70%；毛利率14.48%，同比-0.52pct。净利润同比+9.67%，营运效率持续优化；总发货量同比+8.37%，国际业务销售额同比+17.55%。
机器人线缆：深耕机器人电缆研发，弯折寿命超3000万次，技术国际领先。推出“万马机器人智连CCa系统”，为工业机器人等提供一体化电气连接解决方案。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为5.39/6.63/9.00亿元，同比+57.8%/+23.1%/+35.7%，EPS分别为0.53/0.65/0.89元，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设进度不及预期；电线电缆行业需求不及预期。
核心数据：
- 营业收入：2023年15,121百万元，2024年17,761百万元，2025年E 20,890百万元，2026E 24,271百万元，2027E 28,033百万元。
- 归母净利润：2023年555百万元，2024年341百万元，2025年E 539百万元，2026E 663百万元，2027E 900百万元。
- 每股收益（EPS）：2023年0.55元，2024年0.34元，2025年E 0.53元，2026E 0.65元，2027E 0.89元。