公司25年三季报业绩表现优秀,机器人线缆打开成长空间-跟踪点评

公司动态跟踪|万马股份 公司25年三季报业绩表现优秀，机器人线缆打开成长空间证券研究报告2025年11月10日 万马股份（002276.SZ）跟踪点评 核心结论 公司三季报业绩同比高增。根据公司25年三季报，公司2025年一至三季度实现营收141.09亿元，同比+8.36%，实现归母净利润4.12亿元，同比+61.57%。2025年Q3公司实现营收48.37亿元，同比+7.93%，环比-8.76%；实现归母净利润1.61亿元，同比+227.70%，环比-4.33%。 公司上半年电线电缆订单规模持续增长，毛利率实现提升。2025 H1，万马股份电力产品实现收入63.15亿元，同比+14.85%；毛利率11.37%，同比+1.37pct。电网项目中标金额同比增长136%，创历史新高；新品发出量同比提升113%，带动业绩增长；通过工艺再造与设备技改，生产效率与产品质量持续提升；同时，青岛万海基地产能爬坡顺利，产能利用率稳步增强。 高分子材料规模效益同步增长，创新驱动核心竞争力提升。2025H1，万马股份高分子材料业务实现收入26.54亿，同比+5.70%；毛利率14.48%，同比-0.52pct。万马高分子实现规模与效益同步增长，净利润同比+9.67%，营运效率持续优化；总发货量同比+8.37%，国际业务销售额同比+17.55%。公司坚持自主创新，成功研发高压海缆绝缘料等国内领先产品，新立项32项、授权专利23项。四川生产基地和超高压三期项目进展顺利，产能释放有望进一步支撑公司长期增长。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn 布局高端智能装备线缆，机器人线缆技术领先。万马股份自2016年成立机器人智能装备事业部以来，深耕机器人电缆的研发、设计与制造，其“万马柔性运动机器人电缆”弯折寿命超3000万次，处于国际领先水平。依托核心技术，公司推出“万马机器人智连CCa系统”，为工业机器人、机械狗、人形机器人等具身智能设备提供一体化电气连接解决方案。公司将通过技术创新、产能优化及生态合作，持续培育机器人电缆等核心产品，打造装备线缆板块新的增长引擎。 相关研究 万马股份：电缆板块营收持续增长，机器人线缆技术国际领先—万马股份（002276.SZ）24年年报及25年一季报点评2025-04-27万马股份：高分子材料利润高增，国产高压绝缘料龙头地位稳固—万马股份（002276.SZ）2023年年报点评2024-04-11万马股份：中石化战略合作协议落地，多业务发展加速—万马股份（002276.SZ）中石化《战略合作协议》点评2024-03-14 投 资 建 议 ：预 计25-27年 公 司 归 母 净 利 润 为5.39/6.63/9.00亿 元 ， 同 比+57.8%/+23.1%/+35.7%，EPS分别为0.53/0.65/0.89元，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设进度不及预期；电线电缆行业需求不及预期 公司动态跟踪|万马股份 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。