盘面回顾与产业表现
本周产地焦煤整体波动不大，口岸蒙煤小幅下调报价，安泽低硫主焦报价1470-1480元/吨，口岸蒙5#原煤950元/吨左右波动。焦炭现货7轮提涨落地，即期焦化利润环比修复。双焦盘面震荡为主，双焦9-1正套走强，JM9-1月差-114(+35.5)，J9-1月差-51.5(+25)。
焦煤方面，本周复产煤矿增多，汾渭和钢联口径矿山均有提产。进口端，蒙煤平均通关1200车/天，通关水平偏高。部分海煤报价上调，理论进口利润继续收窄，但前期进口订单陆续到港，海煤供应仍偏宽松。焦化利润环比修复，开工积极性提高，维持正常原料补库节奏。盘面小幅震荡走弱，部分期现库存解套，投机需求疲软。焦煤矿山复产叠加进口煤流入，焦煤供应边际过剩，上游矿山库存连续两周累库，焦煤库存结构转弱，对现货价格有一定拖累。
焦炭方面，焦炭7轮提涨全面落地，入炉煤成本维稳，即期焦化利润持续改善，焦化开工积极性提高。部分地区焦企受阅兵限产影响，短期开工率有望下滑，焦炭资源存在区域性紧张情况。需求端，短期内铁水产量保持高位，用焦需求旺盛，部分唐山钢厂宣布高炉检修计划，阅兵期间铁水产量有下滑预期，是焦炭需求的短期利空因素。焦炭产业链无明显矛盾，但连续7轮涨价后焦化利润明显改善，近期钢厂订单下滑、利润承压，对第8轮提涨有抵触情绪。
南华观点与操作建议
本周宏观情绪遇冷，前期期现投机库存部分解套，叠加矿山复产、近月交割博弈、成材表需承压，焦煤静态基本面边际转弱，现货涨价乏力。展望后市，“反内卷”具体细节出台尚需时间，宏观情绪存在反复的可能，焦煤远月产量高度或受制于超产检查和276工作日政策。福建某矿山事故对焦煤供应的实际影响有限，但易引发市场对强安监的担忧，对焦煤中长期价格走势相对乐观。操作上，建议逢低做多焦煤2601合约，突破前高需要看到焦煤供应有实质性减产或超预期利好政策出台。当前主力合约持仓量大，多空博弈激烈，建议投资者注意风险防范。后续关注旺季成材需求表现、焦煤矿山生产变化情况和宏观政策落地效果。
风险点
旺季成材需求不及预期、矿山超预期复产、进口煤大量流入冲击国内市场、宏观政策不及预期
供需平衡表与数据概览
焦煤供应与库存：523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率85.2%，环比增1.5%。原煤日均产量191.2万吨，环比增3.3万吨，原煤库存471.6万吨，环比增1.5万吨，精煤日均产量77.1万吨，环比增0.7万吨，精煤库存275.6万吨，环比增18.0万吨。洗煤厂产能利用率36.1%，环比减0.46%；精煤日产25.7万吨，环比减0.7万吨；精煤库存294.8万吨，环比减2.2万吨。港口进口焦煤库存450.45万吨，环比增2.67。
焦炭供应与库存：独立焦企产能利用率74.42%，环比增0.08%；焦炭日均产量65.45万吨，环比增0.07，焦炭库存64.37万吨，环比增1.86，炼焦煤总库存966.41万吨，环比减10.47。钢厂焦化产能利用率86.17%，焦炭库存609.59万吨，环比减0.21。港口焦炭库存268.62万吨，环比减1.09。
钢材产量与库存：247家钢厂高炉开工率83.36%，环比减少0.23个百分点，同比去年增加5.89个百分点；日均铁水产量240.75万吨，环比增加0.09万吨，同比去年增加16.29万吨。五大品种钢材总库存量1441.04万吨，环比增25.07万吨。
煤焦进出口：数据来源南华研究。
