半导体材料多点突破，CMP抛光垫单季收入创新高

2025年08月22日鼎龙股份(300054.SZ) 半导体材料多点突破,CMP抛光垫单季收入创新高 事件：8月21日，公司发布2025年半年度报告 1）2025H1公司实现营业收入17.32亿元，同比+14%；实现归母净利润3.11亿元，同比+42.78%；实现扣非后归母净利润2.94亿元，同比+49.36%。 2）25Q2公司实现营业收入9.08亿元，同比+11.94%；实现归母净利润1.7亿元，同比+24.79%；实现扣非后归母净利润1.59亿元，同比+21.44%。 营收利润双增长，降本控费显成效 25H1公司实现收入、利润双增长，主要系CMP抛光材料、半导体显示材料在国内主流晶圆厂、显示面板厂的渗透率持续提升，以及先进封装新品销售起量的陆续推进。报告期内，公司整体毛利率为49.23%,同比+4.05 pcts；净利率为21.05%,同比+2.2 pcts。费用管控方面，销售费用率降至3.86%，研发费用率保持稳定，管理费用率因市场投入及股权激励同比略有上升。 CMP及显示材料表现强劲，光刻胶产业化加速推进 25H1公司半导体业务实现收入9.43亿元，同比+48.64%，营收占比54.75%。 1）CMP抛光垫：25H1收入4.75亿元，同比+59.58%;Q2收入2.56亿元，环比+16.40%，同比+56.64%，再创单季收入历史新高，月销量稳定在3万片以上。硬垫在成熟制程稳定供应，技术节点持续提升，截至25Q1武汉产线产能增至4万片/月；软垫25H1在潜江工厂持续盈利，获国内主流大硅片和碳化硅客户精抛软垫订单。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 周赵羽彤联系人SAC执业证书编号：S1450125040062zhouzyt@essence.com.cn 2）CMP抛光液及清洗液：25H1收入1.19亿元，同比+55.22%；Q2收入6340万元，环比+14.88%，同比+56.63%。25H1公司铜制程抛光液实现首单突破，其他在售CMP抛光液型号稳定上量，自产研磨粒子供应链优势凸显。此外，公司多晶硅抛光液+配套清洗液组合方案已获国内主流逻辑晶圆厂客户技术认可并取得组合订单。 相关报告 半导体业务助力业绩增长，平台化布局打开成长空间2025-05-06 四 季 度 收 入 改 善 利 润 端 承压，半导体材料业务增长可期2024-04-10二季度业绩环比改善，关注新品放量情况2023-08-19半导体材料龙头业绩向好，2023-04-14 3）半导体显示材料：25H1收入2.71亿元，同比+61.90%。其中，YPI市占率持续提升，仙桃二期年产800吨二期项目开始试运行；PSPI月出货量创新高，国内主流显示面板厂客户的渗透程度持续加深；TFE-INK下半年出货有望增加；无氟PSPI、BPDL等新品验证反馈良好。 4）高端晶圆光刻胶：浸没式ArF/KrF光刻胶已建成四大自主技术平台，超15款产品已送样客户验证，其中10款进入加仑样测试阶段， 数款有望于25H2冲刺订单。潜江一期年产30吨产线已具备批量供应能力；二期300吨产线主体设备基本安装完毕，计划Q4试运行。 新产品多点布局进展持续亮眼三季度利润高增长，半导体材料业务快速推进2022-10-27 投资建议： 我们预计公司2025-2027年收入分别为39.62亿元、47.03亿元、54.79亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.32亿元、11.41亿元。采用PE估值法，考虑到公司在半导体材料领域的龙头地位，给予2025年51倍PE，对应目标价38.04元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期;产能建设及放量不及预期;行业竞争加剧;国际贸易摩擦。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034