2025年中期业绩点评：Q2业绩再创新高，IOT+汽车业务高速发展

Q2业绩再创新高，IOT+汽车业务高速发展 2025年08月21日 推荐维持评级当前价格：51.35港元 ➢事件：8月19日，小米集团发布2025年中期业绩，公司25H1实现营收2272.49亿元，YOY+38.23%；经调整净利润215.06亿元，YOY+69.8%；毛利率为22.7%，YOY+1.3pcts；经调整净利率为9.5%，YOY+1.8pcts。 ➢品牌战略稳中有进，单季度营收历史新高。25Q2，公司实现营收1159.56亿元，创历史新高，YOY+30.5%，QOQ+4.2%。分业务来看，手机×AIOT分部实现营收947亿元，YOY+14.8%；智能电动汽车及AI等创新业务分部实现营收213亿元，两部分业务均创历史新高。本季度，公司经调整净利润为108.31亿元，同样创历史新高，YOY+75.4%，QOQ+1.5%，对应经调整净利率为9.3%。同时，小米品牌在全球影响力持续扩大。2025年6月，公司入选《2025凯度BrandZ中国全球化品牌》50强，排名位列第二；2025年7月，公司连续第七年入选《财富》世界500强榜单，位列第297位，较去年排名提升100位。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com ➢汽车业务步入规模化增长快车道，手机市占率持续上涨，IOT业务创历史新高。智能手机业务25Q2实现营收455.20亿元，YOY+8.9%，在总营收中的占比为39.3%，实现毛利率11.5%，YOY-0.6pcts。小米智能手机25Q2出货量达4240万台，同比增长0.6%，连续八个季度实现同比增长。根据Canalys数据，25Q2，小米全球智能手机出货量排名前三，市场份额达到14.7%，连续20个季度排名全球前三。其中，公司在东南亚地区表现亮眼，出货量排名跃居第一名，市占率提升至18.9%。此外，公司的用户生态持续扩大，2025年6月的全球月活跃用户数再创历史新高，达到7.31亿，YOY+8.2%。IOT业务25Q2实现营收387.12亿元，创历史新高，YOY+44.7%，在总营收中的占比为33.4%，实现毛利率22.5%，YOY+2.8pcts。IOT的高速增长来源于中国大陆的智能大家电、可穿戴设备及全球市场的平板收入高增。互联网服务业务25Q2实现营收90.98亿元，YOY+10.1%，在总营收中的占比为7.8%，实现毛利率75.4%，YOY-2.9pcts。其中，广告业务收入为68亿元，YOY+14.6%；游戏业务收入为11亿元。25Q2，境外互联网服务收入为30亿元，YOY+12.6%，占整体互联网收入比例为32.9%，创历史新高。汽车及AI等创新业务25Q2实现营收212.63亿元，在总营收中的占比为18.3%，实现毛利率26.4%，QOQ+3.2pcts，本季度该分部经营亏损为3亿元。具体来看，智能电动汽车实现营收206亿元，其他相关业务实现营收6亿元。25Q2，小米交付新车达81302台，对应ASP约25.4万元/台。小米YU7系列在2025年6月上市后收获强劲的订单需求，开售18小时，锁单量突破24万台。 相关研究 1.小米集团-W（1810.HK）事件点评：YU7大定超预期，品牌力和生态的深度结合-2025/06/302.小米集团-W（1810.HK）2025Q1业绩点评：IOT业务高速增长，单季度业绩再创新高-2025/05/293.小米集团-W（1810.HK）事件点评：玄戒芯片& YU7正式亮相，15周年再起航-2025/05/254.小米集团-W（1810.HK）2024年年报点评：人车家全生态落地首年，全面新高-2025/04/295.小米集团-W（1810.HK）事件点评：“双Ultra”新品发布，端到端智驾开启全量推送-2025/03/02 ➢稳步推进集团新十年目标，自研旗舰SoC芯片规模量产。25Q2公司投入研发78亿元，YOY+41.2%，研发人员达22641人，创历史新高。目前，小米自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1成功发布，三款搭载玄戒O1的新品口碑出众。 ➢投资建议：我们看好公司作为知名消费电子品牌生态和供应链资源优势，随着自研芯片及YU7的发布，小米手机高端化持续突破，汽车业务也有望快速步入发展快车道。我们预计公司2025-2027年 分 别 实 现营 业 收 入5092.95/6251.70/7361.50亿 元 ， 归 母 净 利 润404.23/525.07/652.09亿元，对应PE分别为30/23/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品类拓展不及预期，上游原材料涨价。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048