本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 3[Table_Title] 中科创达（300496.SZ）2022年Q1季报点评： 业绩符合预期，IOT+汽车业务双双高增 2022年4月29日 [Table_Summary]  事件概述：公司发布2022Q1季报：期间实现营业收入11.53亿元，同比增长45.81%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长41.36%；实现扣非后净利润1.47亿元，同比增长53.12%；经营性现金流净额0.72元，同比增长26.85%。  收入呈现高增长，疫情影响相对有限。公司凭借全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对公司经营的影响，报告期内，公司实现营收11.53亿元，同比增长达45.8%。其中，智能软件业务实现收入3.8亿元，同比增长24.6%。在手机销量下滑的背景下，我们判断，公司或是凭借其领先的技术优势，在业务量以及市场率层面实现双向提升，从而使得该业务实现逆势增长；智能汽车业务实现收入3.55亿元，同比增长50.4%。我们判断，公司在延续协同的高通优势下，也积极拓展了更多的底层平台以及汽车客户，致使该业务持续保持高增；智能物联网业务实现收入4.18亿元，同比增长67.2%。我们判断，在品类拓展的背景下，公司在机器人、智能视觉、XR、手持终端等领域也积极进行了客户拓展所致。从毛利率角度，2022Q1公司销售毛利润率为41.40%，20/21Q1 公司毛利润率分别达48.14%、45.73%，略呈下降趋势。我们判断，主要系随着智能物联网业务占比的提升，其受到硬件成本及原材料上涨导致成本端的影响较大，致使整体销售毛利率略有下滑。  展望后续保持乐观。1）智能座舱：智能座舱是赋予传统汽车“智能化”与“网联化”的关键，而对于其底层芯片的选择则会基于三点因素进行综合考虑，包括芯片价格、算力与5G Modern技术。我们在此指标下判断，高通优势将会愈发凸显，而公司在基于“高通+QNX”双IP下方案的成熟，一方面实现了从外包商向方案商的跃升，另一方面则能借助该方案的优势，享受行业成长红利；2）智能驾驶：从收购自主泊车领域明星企业-辅易航51.48%股权，到与华人运通成立合资公司，联手打造下一代汽车计算平台和工具链，公司均已进行了先手布局。而在自动驾驶域中，英伟达相较于高通的优势之一在于软件生态及工具链的成熟。我们认为，随着公司在汽车计算平台及软件开发工具链的成熟，其在拥有与高通多年深度合作的关系下，不仅能有效弥补高通在车载软件及工具链上能力的缺失，同时公司也能借此机遇顺利切入自动驾驶领域，并有望实现现有自动驾驶IP的全面输出；3）智能物联网：随着5G商用序幕的拉开，下游物联网应用产品将获得较大成长机遇，公司在基于高通芯片的优势下，将凭借其自身OS、视觉算法、5G协议栈等能力持续拓展新品类，或将成为未来最核心的增量点。  投资建议：我们预计公司22-24年实现归母净利润9.33/12.98/17.49亿元，当前市值对应 22/23年PE分别为38/27倍。我们看好公司在智能车、IOT 的布局和竞争力，有望受益于5G+AI掀起新一轮科技浪潮，维持“推荐”评级。  风险提示：竞争导致毛利率降低、IoT、汽车业务不及预期、缺芯影响加剧。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4127 5740 7716 9916 增长率（%） 57.0 39.1 34.4 28.5 归属母公司股东净利润（百万元） 647 933 1298 1749 增长率（%） 46.0 44.2 39.1 34.8 每股收益（元） 1.52 2.20 3.05 4.12 PE 54 38 27 20 PB 6.8 5.7 4.7 3.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月28日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 82.8元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师： 蒋领 执业证号： S0100521110002 电话： 021-80508288 邮箱： jiangling@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中科创达（300496）公司年报点评：业绩符合预期，大额定增保航，增强长期竞争力 2.中科创达（300496）调研简报：生态合作利于长期发展，发力鸿蒙提升成长潜力 3.中科创达（300496）2021年半年报点评：2021Q2收入利润延续高增态势，成长边界不断拓展 4.中科创达（300496）2021年半年度业绩预告点评：业绩持续高增，鸿蒙催化打开发展成长新空间 5.中科创达（300496）2021年一季度报告点评：扣非业绩高速增长，三大核心业务表现亮眼 中科创达(300496)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4127 5740 7716 9916 成长能力（%） 营业成本 2501 3285 4390 5573 营业收入增长率 57.04 39.09 34.43 28.51 营业税金及附加 13 15 21 27 EBIT增长率 38.73 32.82 39.27 35.26 销售费用 129 218 293 377 净利润增长率 45.96 44.18 39.10 34.75 管理费用 406 574 772 992 盈利能力（%） 研发费用 513 804 1065 1358 毛利率 39.40 42.77 43.10 43.80 EBIT 635 844 1175 1590 净利润率 15.27 16.42 16.99 17.82 财务费用 11 14 15 15 总资产收益率ROA 8.94 10.61 12.15 13.43 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 12.47 15.24 17.49 19.08 投资收益 30 0 0 0 偿债能力 营业利润 654 962 1338 1803 流动比率 2.49 2.53 2.68 2.91 营业外收支 -12 0 0 0 速动比率 2.02 2.09 2.22 2.47 利润总额 642 962 1338 1803 现金比率 1.22 1.42 1.65 1.94 所得税 12 19 27 36 资产负债率（%） 27.31 29.46 29.68 28.75 净利润 630 943 1311 1767 经营效率 归属于母公司净利润 647 933 1298 1749 应收账款周转天数 113.93 90.00 70.00 60.00 EBITDA 785 968 1292 1710 存货周转天数 104.31 100.00 100.00 90.00 总资产周转率 0.57 0.65 0.72 0.76 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 2117 3348 4845 6816 每股收益 1.52 2.20 3.05 4.12 应收账款及票据 1293 1429 1499 1654 每股净资产 12.21 14.40 17.46 21.57 预付款项 93 131 132 167 每股经营现金流 0.33 3.08 3.78 4.90 存货 715 900 1203 1374 每股股利 0.22 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 115 139 183 216 估值分析 流动资产合计 4332 5947 7862 10228 PE 54 38 27 20 长期股权投资 38 38 38 38 PB 6.8 5.7 4.7 3.8 固定资产 479 445 408 368 EV/EBITDA 43.23 33.78 24.14 17.10 无形资产 400 360 360 360 股息收益率（%） 0.27 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2907 2848 2826 2801 资产合计 7239 8795 10687 13029 短期借款 696 696 696 696 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 295 360 541 687 净利润 630 943 1311 1767 其他流动负债 749 1298 1698 2126 折旧和摊销 150 124 117 120 流动负债合计 1740 2354 2935 3509 营运资金变动 -658 230 164 179 长期借款 1 1 1 1 经营活动现金流 139 1310 1606 2081 其他长期负债 236 236 236 236 资本开支 -462 -65 -95 -95 非流动负债合计 237 237 237 237 投资 14 0 0 0 负债合计 1977 2591 3172 3746 投资活动现金流 -443 -65 -95 -95 股本 425 425 425 425 股权募资 83 0 0 0 少数股东权益 73 82 95 113 债务募资 423 0 0 0 股东权益合计 5262 6204 7515 9282 筹资活动现金流 345 -14 -15 -15 负债和股东权益合计 7239 8795 10687 13029 现金净流量 46 1231 1497 1971 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中科创达(300496)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使