1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，IOT+智能汽车业务双双高增 事件：公司正式发布2021年半年报，2021年H1公司实现营业收入16.94亿元，较上年同期增长61.44%；实现归母净利润2.77亿元，较上年同期增长58.85%。 ■业务向好遍地开花。报告期内，公司实现营业收入16.94亿元，较上年同期增长61.44%；实现扣非后净利润2.56亿元，较上年同期增长64.98%，若剔除股权激励超增影响，则同比增幅达85.81%，远超营收增速，而这一现象的背后是公司产品毛利率的稳定上升，2021年H1公司综合毛利率达42.25%，同比增长2.24pct。分业务来看，报告期内公司智能软件业务实现收入7.28亿元，较上年同期增长30.21%；智能网联汽车业务实现收入4.93亿元，较上年同期增长70.06%（其中，软件服务、软件许分别为4.17、0.75亿元）；智能物联网业务实现收入4.68亿元，较上年同期增长137.23%。 ■智能座舱优势显现，尽享成长红利。根据高工智能汽车研究院的数据显示，2021年H1国内新车（合资+自主品牌）搭载智能座舱上险量为139.39万辆，同比增长97.88%；新车智能座舱的搭载率达到13.86%，同比增长4.5pct，其中L0/L1功能已实现普及，L2/L3功能也已进入了导入期。在我们深度报告《智能化：撬动百年汽车“核聚变”的阿基米德支点》中重点分析过，智能座舱是赋予传统汽车“智能化”与“网联化”的关键，而对于其底层芯片的选择则会基于三点因素进行综合考虑，包括芯片价格、算力与5G Modern技术。我们在此指标下判断，高通优势将会愈发凸显，而公司在基于“高通+QNX”双IP下方案的成熟，一方面使其实现了从外包商向方案商的跃升，另一方面则能借助该方案的优势，尽享行业成长红利。 ■智能驾驶能力互补，IP加速丰富。根据汽车之家信息显示，6月29日长城汽车正式发布咖啡智能2.0，其智能驾驶第三代自动驾驶计算平台ICU3.0采用高通Snapdragon Ride平台，算力支持 360T-1440T，2022年Q2量产上车。此外，2020年6月公司与滴滴合作开发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布、2020年12月公司收购自主泊车领域明星企业-辅易航51.48%股权、2021年3月与华人运通成立合资公司布局汽车智能系统及软件开发，联手打造下一代汽车计算平台和工具链。我们在深度报告中也重点分析过，在自动驾驶域中，英伟达相较于高通的优势之一在于软件生态及工具链的成熟（理想汽车选择英伟达的主要原因之一）。我们认为，随着公司在汽车计算平台及软件开发工具链的成熟，其在拥有与高通多年深度合作的关系下，不仅能有效弥补Table_Tit le 2021年07月29日 中科创达（300496.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 154.8元 股价（2021-07-29） 134.6.元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 57085.00 流通市值（百万元） 42,937.40 总股本（百万股） 424.10 流通股本（百万股） 319.29 12个月价格区间 82.77/153.90元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 蒋领 分析师 SAC执业证书编号：S1450521010001 jiangling2@essence.com.cn 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 中科创达：人均创收显著增长，Q1业绩大超预期/蒋领 2021-04-08 中科创达：业绩符合预期，成长红利加速显现/蒋领 2021-03-16 中科创达：业绩大超预期，智能网联汽车+IOT尽享成长红利/胡又文 2021-01-18 中科创达：业绩符合预期，智能网联汽车与IOT业务强劲增长/胡又文 2020-10-27 中科创达：股权激励常态化，有效保障核心人员待遇/胡又文 2020-08-14 -16%-6%4%14%24%34%44%54%202 0-07202 0-11202 1-03中科创达 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 高通在车载软件及工具链上能力的缺失，同时公司也能借此机遇顺利切入自动驾驶领域，并有望实现现有自动驾驶IP的全面输出。 ■5G开启商用，IOT将成为公司业绩核心增量点。公司作为高通在中国的重磅合作伙伴，其合资子公司创通联达在基于高通芯片下深度定制机器人、无人机和VR等业务。同时，公司于2020年发布多款SoM及开发平台产品，其中典型的如RB5机器人开发平台，其能够支持开发者和厂商打造下一代具备高算力、低功耗的机器人和无人机，满足消费级、企业级、防护类、工业级和专业服务领域的要求；如专为边缘计算应用场景设计和研发的TurboX EB5，为全球首款支持 Linux 和 Android 操作系统及 5G 连接的边缘智能产品，其具有超强的AI算力和视频编解码能力，通过内臵的智能边缘操作系统TurboX Edge OS，可以为企业客户提供便捷的设备接入及数据分析服务。我们认为，随着5G商用序幕的拉开，下游物联网应用产品将获得巨大成长机遇，公司在基于高通芯片的优势下，将凭借其自身OS、视觉算法、5G协议栈等能力持续拓展新品类，或成为未来公司最核心的业绩增量点。 ■投资建议：我们看好公司在智能汽车、IOT 的布局和核心竞争力，有望全面受益于 5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。我们预计公司 2021年-2023年的收入分别为37.21、53.32、75.99亿元，净利润分别为6.47、8.93、12.03亿元，维持买入-A 评级。 ■风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT 及汽车业务发展不 及预期；芯片供应短缺风险。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 1,826.9 2,627.9 3,721.1 5,332.3 7,598.5 净利润 237.6 443.5 647.0 893.3 1,202.8 每股收益(元) 0.56 1.05 1.53 2.11 2.84 每股净资产(元) 4.52 10.20 11.44 12.47 14.83 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 240.2 128.7 88.2 63.9 47.5 市净率(倍) 29.8 13.2 11.8 10.8 9.1 净利润率 13.0% 16.9% 17.4% 16.8% 15.8% 净资产收益率 12.4% 10.2% 13.3% 16.9% 19.1% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 28.8% 37.6% 35.5% 43.6% 53.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/中科创达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,826.9 2,627.9 3,721.1 5,332.3 7,598.5 成长性 减:营业成本 1,048.1 1,465.9 2,046.6 2,911.4 4,118.4 营业收入增长率 24.7% 43.8% 41.6% 43.3% 42.5% 营业税费 4.9 7.2 10.2 14.5 20.8 营业利润增长率 45.4% 87.5% 44.4% 37.7% 35.0% 销售费用 86.5 109.0 167.4 250.6 364.7 净利润增长率 44.6% 86.6% 45.9% 38.1% 34.6% 管理费用 210.2 262.0 372.1 543.9 790.2 EBIT DA增长率 81.7% 71.0% 50.0% 33.3% 32.1% 研发费用 280.7 402.7 509.8 757.2 1,139.8 EBIT增长率 132.9% 95.1% 64.6% 37.4% 35.0% 财务费用 19.5 6.2 -22.8 -33.8 -46.0 NOPLAT增长率 56.8% 77.6% 38.5% 37.4% 35.0% 资产减值损失 -1.3 0.0 1.0 -0.1 0.3 投资资本增长率 36.3% 46.5% 11.8% 9.7% -14.3% 加:公允价值变动收益 -0.5 0.3 0.2 0.1 0.1 净资产增长率 26.9% 122.8% 12.1% 9.1% 18.8% 投资和汇兑收益 3.3 10.0 30.0 30.0 30.0 营业利润 246.4 462.0 666.9 918.6 1,240.4 利润率 加:营业外净收支 -0.7 0.0 -0.8 -0.8 -0.8 毛利率 42.6% 44.2% 45.0% 45.4% 45.8% 利润总额 245.7 462.0 666.2 917.8 1,239.6 营业利润率 13.5% 17.6% 17.9% 17.2% 16.3% 减:所得税 8.6 12.3 13.3 18.4 24.8 净利润率 13.0% 16.9% 17.4% 16.8% 15.8% 净利润 237.6 443.5 647.0 893.3 1,202.8 EBIT DA/营业收入 15.4% 18.4% 19.4% 18.1% 16.8% EBIT /营业收入 11.0% 14.9% 17.3% 16.6% 15.7% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 16 35 40 28 19 货币资金 748.4 2,087.3 2,109.5 2,630.2 3,822.5 流动营业资本周转天数 53 67 70 67 47 交易性金融资产 - - 50.0 16.7 22.2 流动资产周转天数 294 340 347 286 259 应收帐款 696.1 826.2 1,034.3 1,335.6 1,619.4 应收帐款周转天数 118 104 90 80 70 应收票据 1.1 6.6 4.4 10.1 11.8 存货周转天数 5 30 41 35 27 预付帐款 33.6 68.1 69.0 116.3 158.3 总资产周转天数 535 574 546 409 340 存货 34.6 400.5 452.3 599.1 544.9 投资资本周转天数 207 205 182 141 96 其他流动资产 16.7 40.5 25.2 27.5 31.0 可供出售金融资产 - - 400.0 133.3 177.8 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 12.4% 10.2% 13.3% 16.9% 19.1% 长期股权投资 40.3 67.2 67.2 67.2 67.2 ROA 8.4% 8.1% 11.4% 14.1% 15.3% 投资性房地产 - - - - - ROIC 28.8% 37.6% 35.5% 43.6% 53.7% 固定资产 84.6 420.8 414.2 407.7 401.1 费用率 在建工程 1.6 16.9 16.9 16.9 16