敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 21Q3业绩符合预期，智能汽车与物联网业务全年有望高增 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件概况 中科创达于10月28日发布2021年第三季度报告。2021前三季度公司实现营业收入26.7亿元，同比增长49.51%；归母净利润4.50亿元，同比增长54.24%；扣非归母净利润4.06亿元，同比增长52.09%。 ⚫ 前三季度业绩符合预期，智能汽车业务保持高增 收入方面，前三季度公司实现营业收入26.7亿元，同比增长49.51%；Q3单季度实现营业收入9.78亿元，同比增长32.54%，接近业绩预告上限。分业务来看，2021年前三季度，公司智能软件、智能汽车和智能物联网业务分别实现收入10.55亿元、7.81亿元和8.26亿元，同比增长约26%、63%和80%；单Q3来看，分别同比增长18%、52%和37%。我们认为智能汽车业务受益于行业景气度，仍是公司业绩增长的重要驱动力，而智能物联网增速回落主要受订单确认影响，但全年增速仍有望恢复至先前水平。净利润方面，前三季度公司实现归母净利润4.50亿元，同比增长54.24%；Q3单季度实现归母净利润1.73亿元，同比增长47.39%，与收入增速基本相当。 ⚫ 盈利能力稳步抬升，开发效率及商业模式持续优化 2021前三季度，公司实现毛利率41.76%，同比增加2.89pct，Q3单季度实现毛利率40.9%，同比增加3.67pct，环比增加1.71pct。基于公司此前披露的信息，其智能手机和汽车业务毛利率较高，智能物联网业务则因为包含硬件，毛利率相对较低。但公司智能物联网业务占比的上升并未拉低整体毛利率，相反毛利率在Q3单季度同比环比双升。因此我们认为，公司Q3毛利率双升主要系智能手机和汽车业务毛利率有所上升，可能的原因包括：1）手机及汽车业务复杂度提升，公司议价能力增强；2）公司在智能汽车领域沉淀的IP增加，带动Royalty收费模式比重上升。 ⚫ 卡位两大高景气度赛道，智能化浪潮下凸显公司成长性 我们认为，得益于卡位智能汽车以及智能物联网两条高景气度赛道，公司具有较强的成长性。智能汽车方面，我们判断智能驾驶有望接棒智能座舱，成为公司汽车业务新一轮增长的驱动力。首先，无论是收购自动驾驶技术公司Veoneer，还是Snapdragon Ride自动驾驶平台率先在长城汽车落地，均体现出高通在自动驾驶领域的决心和进展，而公司作为高通的深度合作伙伴，有望率先从中受益。再者，公司也与国内智能汽车产业链中的各类玩家建立了密切的合作，例如入股地平线，与华人运通成立合资公司共同打造下一代汽车计算平台和工具链，成为Autoware基金协会行业会员以及上汽零束SOA开发者平台生态伙伴等。智能物联网方面，公司业务品类众多, 出货具有一定的弹性，未来有望随着客户新产品逐步推进而放量，后续增长动能充沛。 [Table_StockNameRptType] 中科创达（300496） 公司研究/点评报告 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-10-29 570 收盘价（元） 130.03 近12个月最高/最低（元） 167.98/81.66 总股本（百万股） 425 流通股本（百万股） 319.29 流通股比例（%） 75.30 总市值（亿元） 553 流通市值（亿元） 416 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：夏瀛韬 执业证书号：S0010521090002 邮箱：xiayt@hazq.com 联系人：赵阳 执业证书号：S0010120050035 邮箱：zhaoyang@hazq.com 联系人：袁子翔 执业证书号：S0010121050046 邮箱：yuanzx@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券_事件点评_中科创达：股权激励发布，看好公司在智能化浪潮下的长期发展性》2021-09-13 1.《华安证券_事件点评_中科创达： 2021H1业绩符合预期，软件授权及物联网业务表现亮眼》2020-08-02 -20%0%20%40%60%80%100%中科创达沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 中科创达（300496） ⚫ 投资建议 我们认为，公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2021-2023年收入分别为39.39/56.94/79.19亿元，同比增长49.9%/44.5%/39.1%；归母净利润分别为6.18/9.20/12.66亿元，同比增长39.4%/48.9%/37.6%，维持“买入”评级。 风险提示 1）研发投入不及预期； 2）AR、VR等设备需求不及预期； 3）智能网联汽车渗透率不及预期； 4）汇率波动的影响。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20202021E2022E2023E营业收入2,6283,9395,6947,919 收入同比(%)43.8%49.9%44.5%39.1%归属母公司净利润4436189201,266 净利润同比(%)86.6%39.4%48.9%37.6%毛利率(%)44.2%43.1%43.6%42.9%ROE(%)14.2%13.7%18.4%22.3%每股收益(元)1.051.462.182.99P/E111.6488.9959.7843.44P/B11.4411.7010.419.09EV/EBITDA88.0280.7453.2138.61资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 中科创达（300496） 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E流动资产3,4294,0295,8037,597营业收入2,6283,9395,6947,919 现金2,0872,3833,4444,790营业成本1,4662,2433,2094,523 应收账款8021,1721,3691,731营业税金及附加7111622 其他应收款345174103销售费用109156225289 预付账款68102148205管理费用6651,0081,4391,962 存货400265687655财务费用6-16-180 其他流动资产37321768768资产减值损失14000非流动资产2,1282,7453,2684,207公允价值变动收益0000 长期投资67676767投资净收益10000 固定资产4218581,5372,347营业利润4626449591,319 无形资产251317394484营业外收入1000 其他非流动资产1,3891,5021,2691,308营业外支出1000资产总计5,5586,7749,07111,804利润总额4626449591,319流动负债1,0731,9053,6065,557所得税12172635 短期借款3141,0952,2253,963净利润4506279331,284 应付账款412280623526少数股东损益691318 其他流动负债3465307581,069归属母公司净利润4436189201,266非流动负债98989898EBITDA5666951,0761,527 长期借款5555EPS（元）1.051.462.182.99 其他非流动负债93939393负债合计1,1712,0023,7035,655主要财务比率 少数股东权益606982100会计年度20202021E2022E2023E 股本423423423423成长能力 资本公积2,3952,6032,9263,348营业收入43.85%49.89%44.55%39.09% 留存收益1,5081,6761,9362,277营业利润87.51%39.39%48.86%37.61%归属母公司股东权益4,3274,7035,2856,049归属于母公司净利润86.61%39.37%48.86%37.61%负债和股东权益5,5586,7749,07111,804获利能力毛利率(%)44.22%43.07%43.64%42.89%现金流量表净利率(%)16.88%15.69%16.16%15.99%会计年度20202021E2022E2023EROE(%)14.21%13.69%18.42%22.34%经营活动现金流3413041,1081,130ROIC(%)12.45%11.60%14.27%15.30% 净利润4506279331,284偿债能力 折旧摊销945488135资产负债率(%)21.06%29.56%40.83%47.91% 财务费用6-16-18-24净负债比率(%)-40.31%-26.89%-22.63%-13.38% 投资损失-10000流动比率3.202.121.611.37营运资金变动-606-360105-266速动比率2.821.981.421.25 其他经营现金流407000营运能力投资活动现金流-525-563-857-1,043总资产周转率0.630.640.720.76 资本支出-450-563-857-1,043应收账款周转率3.603.994.485.11 长期投资-17000应付账款周转率5.956.487.117.88 其他投资现金流-58000每股指标（元）筹资活动现金流1,5305548101,260每股收益(最新摊薄)1.051.462.182.99 短期借款-927811,1301,738每股经营现金流(最新摊薄)0.810.722.622.67 长期借款1000每股净资产(最新摊薄)10.2311.1212.4914.30 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E111.689.059.843.4 其他筹资现金流1,621-226-320-478P/B11.411.710.49.1现金净增加额1,3462951,0611,346EV/EBITDA88.0280.7453.2138.61单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 中科创达（300496） [Table_Introduction] 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。 分析师：夏瀛韬，复旦大学应用数学本硕，五年金融从业经验，曾任职于内资证券自营、外资证券研究部门。 联系人：赵阳，厦门大学硕士，八年产业和证券行业从业经验，曾任职于NI、KEYSIGHT公司。 联系人：袁子翔，英国华威商学院金融硕士，2021年2月加入华安证券研究所。 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所