2024年报、2025年一季报点评新能源业务高速增长，汽车电子新业务蓄势待发

核心观点与关键数据

• 公司概况：腾龙股份发布2024年年报&2025年一季报，2024年营收38.13亿元（同比+15.42%），归母净利润2.50亿元（同比+28.47%），扣非归母净利润1.86亿元（同比+0.46%）。2025年一季度营收8.64亿元（同比增长0.66%），归母净利润0.45亿元（同比-20.12%），扣非归母净利润0.42亿元（同比-22.86%）。
• 业务增长：新能源业务成为主要驱动力，2024年新能源车热管理产品收入14.57亿元（同比增长52.89%），占热管理系统零部件收入63.79%。全年获得新能源项目定点208个，其中194个为新能源项目。EGR业务板块受益混合动力市场拓展，为赛力斯等客户批量供货，并新获得吉利、奇瑞等主机厂项目定点。
• 盈利能力：2024年毛利率20.47%（同比下降1.87pct），分业务毛利率分别为汽车热管理系统零部件17.19%、EGR系统及传感器28.99%、汽车用橡塑类零部件21.24%。费用管控显著，销售/管理费用率同比分别下降0.47pct和0.62pct，研发费用率同比上升0.04pct。
• 国际化布局：2024年海外销售收入7.39亿元（同比基本持平），波兰工厂实现盈亏平衡，产量持续爬坡，预计2025年持续增长。马来西亚新建投资项目加快推进，形成覆盖东南亚的铝管及空调管路总成生产基地。
• 新业务拓展：完善产业链布局，山东天元建设炼胶中心及空调胶管产线，项目达产后将形成6000吨/年混炼胶产能和1000万米/年空调胶管产能。汽车电子领域，子公司麦极客在无线充电领域的技术研发取得突破，已与国内多家主机厂完成定点，并布局车载冰箱项目。
• 投资建议：维持“增持”评级，调整2025-2027年盈利预测，预计营收分别为45.34/53.63/63.34亿元，归母净利润分别为2.97/3.45/4.14亿元，EPS分别为0.60/0.70/0.84元，对应PE为13.34/11.48/9.56倍。
• 风险提示：竞争加剧超预期、出货量不及预期、新业务拓展不及预期等。

研究结论

腾龙股份凭借新能源业务的高速增长和汽车电子新业务的蓄势待发，展现出强劲的发展潜力。公司国际化战略稳步推进，海外布局日趋完善，同时积极拓展汽车电子领域，未来增长可期。基于此，维持“增持”评级，并上调未来三年盈利预测。