汽车电子业务高速增长，2025年业绩亮眼

2026-04-24 中泰证券我是传奇

事件与业绩表现：雅葆轩发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年实现营收5.99亿元（同比增长58.88%），归母净利润0.66亿元（同比增长36.39%）。2026年一季度营收1.52亿元（同比增长56.47%），归母净利润0.207亿元（同比增长71.89%）。
业务增长分析：
- 汽车电子与工业控制：2025年营收分别增长223.41%（2.49亿元）和125.63%（1.49亿元），成为主要驱动力，市场渗透力和竞争力显著增强。
- 消费电子：2025年营收减少16.36%（1.77亿元）。
行业背景：
- AI技术驱动消费电子需求复苏，PCBA市场规模持续提升（2014-2023年复合年增长率4.6%，2023年达4,061亿元）。
- AI加速智驾落地，进一步驱动汽车电子需求。
产能与募投项目：
- 公司产能饱满，募投项目将提升高端PCBA生产能力，预计2026年建成，可形成年产消费电子80,000万点、汽车电子35,000万点、工业控制10,000万点的产能。
- 新建厂区预计提前投入使用，释放产能空间。
研究结论：
- 维持“增持”评级，上调2026-2028年归母净利润预测至1.03亿元、1.36亿元、1.70亿元（对应PE分别为20.7、15.7、12.6倍）。
- 工控、汽车订单饱满，成长空间广阔。
风险提示：项目推进不及预期风险、信息更新不及时风险、行业规模测算偏差风险。