2025年一季度业绩点评：各业务表现亮眼，看好IoT与汽车持续增厚业绩

公司2025年一季度业绩表现亮眼，营收及净利润均创历史新高。具体来看：

整体业绩

• 营收1112.9亿元，同比+47.4%，环比+2.1%；
• 调整后净利润106.8亿元，同比+64.5%，环比+28.4%；
• 毛利率22.8%，同比+0.5pct，环比+2.2pct。

创新业务（汽车）

• 营收185.8亿元，环比+11.5%，分部亏损收窄至5亿元；
• 毛利率23.2%，环比+2.8pct再创新高；
• SU7系列交付量达75869辆，环比+8.9%；
• 销售门店扩至235家，覆盖65个城市。
  公司依托产品力、供应链及爆品模式实现领先毛利率，未来随销量提升和新品发布有望继续优化。研发投入75亿用于AI，M4推理大模型表现优异，有望通过数据场景持续迭代产品。

手机业务

• 营收506.1亿元，同比+8.9%，环比-1.4%；
• 毛利率12.4%，同比-2.4pct，环比+0.4pct；
• 出货量41.8百万台，同比+3.0%；
• 全球市占率14.1%（第三），中国市占率18.8%（第一）；
• 高端化持续推进，ASP同比+5.8%至1211元，3000元以上占比25.0%，4000元以上占比9.6%。
  公司自研操作系统及芯片突破将助力高端产品定价4000-6000元区间，看好“提份额+高端化”路线。

IoT及平板业务

• 营收323.4亿元，同比+58.7%，环比+4.8%；
• 毛利率25.2%，同比+5.3pct，环比+4.7pct；
• 空冰洗出货量同比增速超65%，平板销量310万台（全球第三）；
• 新零售店达1.6万家，年底目标2万家。
  IoT与生活消费产品将在“人车家”生态及渠道完善下持续助力增长。

盈利预测与评级

• 2025/2026/2027年归母净利润上调至396/534/659亿元；
• 对应PE分别为32/23/19倍，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、宏观经济波动、下游需求不及预期。