2022年三季报点评：业绩高速增长，汽车电子业务表现亮眼

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2022年前三季度业绩保持高速增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收495.3亿元，同比增长35.63%，实现归母净利润21.7亿元，同比增长93.36%，实现扣非净利润21.9亿元，同比增长117.88%，业绩保持高速增长。对应2022Q3公司单季度营收205.9亿元，同比增长44.54%，环比增长37.38% ,实现归母净利润10.86亿元，同比增长90.01%，环比增长68.25%，实现扣非净利润10.93亿元，同比增长101.88%，环比增长60.24%。公司多元化业务延续增长势头，实现高速增长。 ◆ 汽车电子业务持续高速增长，核心业务营收规模持续提升。公司业务覆盖通讯、消费电子、工业类、电脑及存储、汽车电子等多元领域。2022年前三季度，汽车电子业务实现营收32.97亿元，同比增长80.72%，公司是汽车电子产品覆盖汽车动力系统、车身控制系统、先进驾驶辅助以及域控制器领域，广受下游客户认可。2022年下半年公司正式量产电动车用逆变器IGBT功率模块，助力汽车电动化发展浪潮。通讯及消费电子类业务分别同比增长32.26%与35.52%达到183.6亿以及154.6亿元，公司深耕SiP封装模块开发，在电子产品向小型化、轻薄化发展的趋势下，竞争优势明显。电脑及存储类业务，公司2022年前三季度实现营收5.29亿元，同比增长47.99%。 ◆ 经营水平持续提升，积极管控存货水位。公司存货同比增长19%，单季度营收创下新高的情况下，保持在合理水平。公司积极实施存货管控措施，通过上中下游的紧密合作，以及内部持续精益生产推动等对存货的严密控制，公司存货周转天数实现持续下降，2022Q3公司存货平均周转天数同比下降13%达到53天，经营水平与效率持续提升。 [Table_Title] 环旭电子（601231）2022年三季报点评 业绩高速增长，汽车电子业务表现亮眼 2022 年 11 月 08 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 40456.37 流通市值（百万元) 39980.11 52周最高/最低（元） 19.74/9.59 52周最高/最低（PE） 20.15/10.54 52周最高/最低（PB） 3.32/1.71 52周涨幅（%） 28.51 52周换手率（%） 127.20 [Table_Report] 相关研究 《2022H1业绩高速增长，多元化业务布局多点开花》 2022.09.06 《积极克服环境压力，营收规模保持增长》 2022.06.13 《各项业务板块保持良性增长，汽车电子业务高速增长》 2022.04.29 《SiP技术领导厂商，多元化布局成效显赫》 2022.04.08 -32.82%-19.47%-6.12%7.24%20.59%33.94%11/81/83/85/87/89/8环旭电子沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 环旭电子（601231）2022年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司是全球 D(MS)2领导厂商，业务横跨消费电子、汽车电子、工业、医疗、电脑及存储等多个业务领域。公司业绩超出我们此前预期，我们上调公司营收预期、调整业务线毛利率，调整期间费用率，预计2022-2024年营收分 别 为711.16/835.09/965.02亿元，归母净利润分别为30.23/36.28/41.81亿元，EPS分别为1.37/1.64/1.89元/股，对应当前PE分别为13/11/10倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 55299.65 71116.07 83509.35 96502.13 增长率(%) 15.94% 28.60% 17.43% 15.56% EBITDA（百万元） 3243.85 4344.15 5107.63 5789.52 归属母公司净利润（百万元） 1857.97 3023.34 3628.08 4180.89 增长率(%) 6.81% 62.72% 20.00% 15.24% EPS(元/股) 0.85 1.37 1.64 1.89 市盈率（P/E） 18.89 13.61 11.34 9.84 市净率（P/B） 2.71 2.56 2.09 1.72 EV/EBITDA 11.52 9.64 8.06 6.81 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游需求不及预期 ◆ 行业竞争格局恶化 ◆ 上游原材料价格持续上涨 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 环旭电子（601231）2022年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 28494.70 34018.68 39526.80 46318.82 经营活动现金流 -1102.45 3279.70 2894.34 3854.73 货币资金 6034.20 6926.00 7279.00 9092.02 净利润 1856.69 3018.10 3622.06 4174.53 应收及预付 12589.82 15683.26 18633.19 21521.91 折旧摊销 1067.32 920.18 1093.53 1204.37 存货 9037.56 10537.41 12720.40 14777.62 营运资金变动 -4111.15 -834.01 -1946.41 -1627.96 其他流动资产 833.12 872.01 894.21 927.27 其它 84.70 175.44 125.15 103.79 非流动资产 7362.03 8438.82 9385.51 10189.02 投资活动现金流 -1486.55 -1870.22 -1878.66 -1843.34 长期股权投资 542.55 644.01 705.78 772.32 资本支出 -1463.74 -1871.21 -1956.74 -1919.01 固定资产 3442.21 3943.33 4395.12 4730.35 投资变动 -120.94 -91.46 -56.77 -76.54 在建工程 798.02 1042.55 1321.34 1603.26 其他 98.13 92.45 134.85 152.21 无形资产 453.46 604.43 759.78 914.96 筹资活动现金流 2391.38 -517.68 -662.67 -198.38 其他长期资产 2125.80 2204.50 2203.49 2168.13 银行借款 13985.81 -235.50 -387.96 68.95 资产总计 35856.73 42457.50 48912.31 56507.84 债券融资 3427.30 0.00 0.00 0.00 流动负债 17565.94 21148.61 23981.36 27402.36 股权融资 11.41 0.00 0.00 0.00 短期借款 2480.50 2245.00 1857.05 1926.00 其他 -15033.14 -282.18 -274.72 -267.33 应付及预收 12558.60 15812.67 18593.71 21533.92 现金净增加额 -285.03 891.80 353.00 1813.02 其他流动负债 2526.85 3090.94 3530.61 3942.45 期初现金余额 6303.22 6034.20 6926.00 7279.00 非流动负债 5208.42 5208.42 5208.42 5208.42 期末现金余额 6018.19 6926.00 7279.00 9092.02 长期借款 1101.22 1101.22 1101.22 1101.22 应付债券 3115.51 3115.51 3115.51 3115.51 其他非流动负债 991.70 991.70 991.70 991.70 负债合计 22774.37 26357.04 29189.79 32610.79 实收资本 2210.17 2210.17 2210.17 2210.17 资本公积 2242.46 2242.46 2242.46 2242.46 留存收益 8644.27 11667.60 15295.68 19476.57 主要财务比率 归属母公司股东权益 13081.96 16105.30 19733.38 23914.27 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0.40 -4.83 -10.85 -17.21 成长能力（%） 负债和股东权益 35856.73 42457.50 48912.31 56507.84 营业收入增长 15.94% 28.60% 17.43% 15.56% 营业利润增长 8.67% 60.99% 19.60% 15.20% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 6.81% 62.72% 20.00% 15.24% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 55299.65 71116.07 83509.35 96502.13 毛利率 9.62% 9.82% 9.70% 9.50% 营业成本 49981.48 64129.18 75407.81 87331.99 净利率 3.36% 4.24% 4.34% 4.33% 税金及附加 49.82 35.56 41.75 54.70 ROE 14.20% 18.77% 18.39% 17.48% 销售费用 311.48 327.13 413.03 477.21 ROIC 9.01% 12.61% 13.07% 12.92% 管理费用 1169.17 1422.32 1628.43 1833.54 偿债能力 研发费用 1641.40 1777.90 2004.22