公司动态点评：半年业绩高速增长，装备业务表现亮眼

天通股份（600330）公司动态点评 2018年08月14日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（上调） 报告日期：2018年08月14日 目前股价 6.84 总市值（亿元） 68.17 流通市值（亿元） 68.17 总股本（万股） 99,657 流通股本（万股） 99,657 12个月最高/最低 10.20/6.10 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 执业证书编号:S1070517100002 联系人（研究助理）： 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 牛致远021-31829703 Email:niuzhiyuan@cgws.com 从业证书编号:S1070117070015 数据来源：贝格数据 <<“材料+装备”双轮驱动，业绩持续快速增长>> 2018-04-25 半年业绩高速增长，装备业务表现亮眼 ——天通股份（600330）公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 2724.20 3541.46 4426.83 (+/-%) 25.0% 30.0% 25.0% 净利润 301.63 463.13 592.24 (+/-%) 92.3% 53.5% 27.9% 摊薄EPS 0.30 0.46 0.59 PE 22.60 14.72 11.51 资料来源：长城证券研究所  投资要点：公司是国内领先的电子材料、电子部品及高端专用设备供应商，报告期内，公司坚持“材料+装备”双轮驱动战略，实现归母净利润1.62亿元，同比增长61.31%，延续了Q1快速增长，略高于此前业绩预告中值。上半年公司专用设备业务表现亮眼，收入毛利率实现双增长，且有多款应用于新型显示、半导体设备等领域新产品进入验证销售期，未来有望推动公司业绩高速增长。公司蓝宝石业务规模效应显现，下游LED、消费电子终端需求向好，预计将持续为公司贡献利润。公司压电陶瓷业务对标日本，未来有望受益于物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及。我们预计18-20年公司EPS分别为0.30、0.46、0.69元，对应PE分别为23x、15x、12x，给予强烈推荐评级。  业绩持续快速增长，装备业务表现亮眼：公司2018年H1实现营业收入12.37亿元，同比增长21.17%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长61.31%，业绩延续快速增长，符合市场预期。报告期内，公司延续“材料+装备”双轮驱动战略，其中专用设备业务表现尤为亮眼，营收同比增长48.49%，毛利率较18Q1再度提升2.24%达到26.45%，大超去年同期水平。目前公司专用设备销售收入占比约37%，主要应用于粉体材料加工、晶体材料生长加工、新型显示生产等领域。目前公司布局研发的晶体生长设备、研磨抛设备、晶圆CMP设备、晶圆减薄设备、新型显示生产设备等新产品均已验证和订单洽谈阶段，预计将受益于下游电子、半导体行业需求增长及进口替代，未来有望步入高速增长通道。  下游需求向好，蓝宝石业务步入收获期：近年来蓝宝石材料需求伴随LED照明、消费电子等领域应用拓展不断增长，公司布局蓝宝石业务多年，其自主研发的蓝宝石长晶炉及泡生法量产蓝宝石大晶体工艺在业内处于领先水平。上半年公司蓝宝石业务收入2.69亿元，在去年高基数基础上同比增长29.60%，毛利率持续提升至36.94%，表明公司蓝宝石产能扩张带来的规模效应已逐步显现。目前公司蓝宝石业务已步入收获期，到2018 年底公司将形成年产6000万TIE（折合2英寸棒）和年产2600万TI4（折-40%-20%0%20%40%17-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-07天通股份 机械设备 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 合2寸片）产能规模，预计该领域未来将持续为公司贡献利润。  对标日本企业，布局压电陶瓷：公司具有国内领先的压电陶瓷片制备技术，预计今年将实现0.18-0.20mm压电陶瓷片量产，一期产能规划在2-3万片/月。公司在该领域对标日本先进企业进行技术装备布局，应用主要在无线射频器件领域。随着物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及，公司压电陶瓷产品有望实现进口替代，从而打开新的业绩增长点。  风险提示：下游需求扩张不及预期；工艺研发不及预期；行业竞争加剧。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1691.77 2179.36 2724.20 3541.46 4426.83 成长性 营业成本 1321.51 1657.22 1961.42 2479.02 3098.78 营业收入增长 28.5% 28.8% 25.0% 30.0% 25.0% 销售费用 55.77 60.76 59.93 70.83 79.68 营业成本增长 26.5% 25.4% 18.4% 26.4% 25.0% 管理费用 206.09 254.24 299.66 371.85 442.68 营业利润增长 166.6% 107.1% 78.1% 59.3% 25.7% 财务费用 -14.94 12.46 21.46 24.75 52.75 利润总额增长 49.9% 36.6% 92.3% 51.8% 26.6% 投资净收益 25.71 15.41 19.43 20.18 18.34 净利润增长 50.8% 42.2% 92.3% 53.5% 27.9% 营业利润 84.96 175.95 313.41 499.20 627.38 盈利能力 营业外收支 42.44 -1.97 21.14 8.51 15.24 毛利率 21.9% 24.0% 28.0% 30.0% 30.0% 利润总额 127.40 173.98 334.55 507.71 642.62 销售净利率 6.7% 7.3% 11.3% 13.3% 13.6% 所得税 14.62 14.19 26.76 35.54 38.56 ROE 3.1% 4.3% 7.7% 10.6% 12.1% 少数股东损益 2.45 2.93 6.16 9.04 11.82 ROIC 2.8% 3.6% 6.2% 8.4% 9.4% 净利润 110.33 156.86 301.63 463.13 592.24 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 3.3% 2.8% 2.2% 2.0% 1.8% 流动资产 1934.65 2266.02 2534.88 3303.68 3943.47 管理费用/营业收入 12.2% 11.7% 11.0% 10.5% 10.0% 货币资金 720.98 833.59 827.98 1076.38 1345.47 财务费用/营业收入 -0.9% 0.6% 0.8% 0.7% 1.2% 应收账款 537.97 580.93 817.69 1000.51 1272.24 投资收益/营业利润 30.3% 8.8% 6.2% 4.0% 2.9% 应收票据 62.10 105.61 166.81 249.83 340.41 所得税/利润总额 11.5% 8.2% 8.0% 7.0% 6.0% 存货 459.50 556.86 563.96 776.05 813.06 应收账款周转率 3.86 3.90 3.90 3.90 3.90 非流动资产 2832.95 3189.59 3474.59 3888.98 4240.09 存货周转率 2.89 3.26 3.50 3.70 3.90 固定资产 1458.82 1694.10 1967.63 2333.22 2643.58 流动资产周转率 0.81 1.04 1.13 1.21 1.22 资产总计 4767.59 5455.61 6009.46 7192.66 8183.56 总资产周转率 0.37 0.43 0.48 0.54 0.58 流动负债 975.74 1309.33 1596.93 2357.79 2794.44 偿债能力 短期借款 419.00 471.00 768.22 1136.21 1506.86 资产负债率 24.3% 31.2% 33.1% 38.2% 38.9% 应付款项 453.25 590.28 644.80 916.21 1035.05 流动比率 1.98 1.73 1.59 1.40 1.41 非流动负债 184.70 391.50 391.50 391.50 391.50 速动比率 1.51 1.31 1.23 1.07 1.12 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 1160.44 1700.83 1988.43 2749.28 3185.94 EPS 0.11 0.16 0.30 0.46 0.59 股东权益 3607.15 3754.78 4021.04 4443.38 4997.62 每股净资产 3.62 3.74 4.00 4.42 4.96 股本 830.47 830.47 996.57 996.57 996.57 每股经营现金流 0.04 0.40 0.22 0.57 0.60 留存收益 158.04 314.90 561.13 938.87 1422.12 每股经营现金/EPS 0.40 2.51 0.72 1.23 1.02 少数股东权益 0.00 27.40 33.56 42.60 54.43 估值 负债和权益总计 4767.59 5455.61 6009.46 7192.66 8183.56 PE 61.78 43.45 22.60 14.72 11.51 现金流量表 （百万） PEG 0.61 0.33 0.37 0.24 0.21 经营活动现金流 -49.55 144.52 216.05 571.35 601.74 PB 1.89 1.83 1.71 1.55 1.38 其中营运资本减少 -189.79 62.83 -284.09 -127.54 -304.68 EV/EBITDA 22.68 19.17 13.36 9.63 7.78 投资活动现金流 -614.27 -310.15 -455.90 -6