2025年中报点评：Q2业绩超预期，三大业务高速增长

春风动力2025年中报点评：Q2业绩超预期，三大业务高速增长

公告要点
2025年H1公司营业收入98.6亿元，同比增长30.9%；归母净利润10.0亿元，同比增长41.4%。其中Q2营业收入56.0亿元，同环比增长25.5%/31.9%；归母净利润5.9亿元，同环比增长36.0%/41.3%，Q2业绩超预期。

业务表现

1. 全地形车：量价齐升，高端化成效显著。H1销量10.2万辆，同比增长25.1%，ASP 4.65万元，同比增长7.1%。Q2销量5.8万辆，同环比增长20.2%/31.4%。
2. 摩托车：结构优化价格提升，内销高增，外销承压。H1销量15.0万辆，同比下降2.3%，ASP 2.23万元，同比增长5.5%。外销销量7.1万辆，同比下降16.9%；内销销量7.9万辆，同比增长16.2%。
3. 极核：高速增长，销量亮眼。H1销量25.1万辆，去年同期2万辆，ASP 0.35万元，同比下降38.8%。

财务指标

• Q2销售毛利率27.3%，同环比下降；销售净利率11.0%，同环比提升。
• 费用端：销售/管理/研发费用率分别为5.3%/4.0%/5.4%，同比分别下降。期间费用率13.6%，同环比下降。

盈利预测与评级
维持2025-2027年归母净利润预测18.7/24.7/27.4亿元，对应PE为20.6/15.6/14.1倍。维持“买入”评级，主要基于公司龙头地位稳固，三大业务共振向上。

风险提示
全球贸易环境恶化、新车型上量不及预期、运价/汇率波动等风险。