制程节点布局居于国内厂商前列，稳步推进高世代高精度掩膜版产能
制程节点布局居于国内厂商前列，稳步推进高世代高精度掩膜版产 买入（维持评级） 事件：8月19日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入5.44亿元，同比增长37.48%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长29.13%；实现扣非后归母净利润0.95亿元，同比增长27.59%。 25Q2净利润实现大幅增长，成为京东方G8.6 AMOLED主力供应商。2025年单二季度来看，公司实现营业收入2.84亿元，同比增长29.71%，环比增长9.18%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长38.53%，环比16.54%；实现扣非后归母净利润0.50亿元，同比增长35.35%，环比增长11.98%。公司平板显示掩膜版与半导体掩膜版均实现了良好的增长态势，其中平板显示方面，OLED用掩膜版的增速明显，带动平板显示掩膜版的结构改善与盈利能力提升。2025年上半年，公司已与京东方进行前期技术对接与商业洽谈，成为京东方G8.6AMOLED产线掩膜版的主力供应商，计划于2025年三季度交付第一套G8.6 AMOLED掩膜版。此外，公司在厦门投资建设的“厦门路维光电高世代高精度光掩膜版生产基地项目”已于2025年7月完成奠基仪式。项目分阶段实施，其中一期将建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，配置5台核心主设备及22台精密辅助设备，预计2026年设备将陆续到厂并进行安装调试，2026年下半年实现收入。未来伴随京东方、维信诺的G8.6 AMOLED产线陆续投产，掩膜版的量、价有望齐升，国内市场空间广阔，公司产能稳步提升有望实现更高的市场份额。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚 久花执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 联系人李 心怡执业证书编号：S1070123110024邮箱：lixinyi@cgws.com 布局14nm先进制程节点，优质客户助力未来发展。2025年上半年，从半导体掩膜版方面看，公司IC制造掩膜版、IC器件掩膜版增速较快。公司投资建设的路芯半导体掩膜版项目进展顺利，制程节点布局居于国内厂商前列。项目一期覆盖130-40nm制程节点半导体掩膜版。一期项目的电子束光刻机等主要设备已陆续到厂并有序投入生产，90nm及以上半导体掩膜版已向客户陆续送样并获部分客户验证通过，预计2025年下半年将启动40nm半导体掩膜版试生产工作。二期计划投资4-6亿元用于40-28nm制程节点半导体掩膜版产线建设，预计将于2026-2027年推进建设，建设周期在2年以内。基于目前技术发展与市场需求综合研判，公司将进一步布局14nm半导体掩膜版的研发规划，计划未来实现14nm制程节点的半导体掩膜版的技术突破。 相关研究 1、《半导体掩膜版前景广阔，推进产能建设助力国产化进程加速—路维光电可转债点评》2025-06-112、《25Q1实现营收净利润双增长，推进产能建设助力国产化进程加速—路维光电25Q1点评》2025-04-303、《全年业绩实现稳健增长，稳步推进产能建设助力未来发展—路维光电24年报点评》2025-04-22 同时，公司凭借优秀的产品性能与优质的服务，吸引了更多优质客户，2025年上半年公司新导入客户70余家，总合作客户500余家，其中公司在70多家长期合作客户的销售收入实现超30%的增长，在国内某领先芯片公司及其配套供应商、京东方、天马微电子、TCL华星、泰科天润、上海显耀等客户供货量有较快提升。 盈 利 预 测与 投 资评 级 ：我们 预测 公司2025-2027年 归 母 净 利 润 分别为2.75/3.86/5.56亿元，当前股价对应PE分别为31/22/16倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com
