基本面稳定，关注钢厂主动累库持续性

核心观点

1. 全球供给宽松：全球发运量大幅增加至3406.6万吨（+359.9万吨），其中巴西发运量显著提升（+218.1万吨），澳洲发运量稳定但相对低位（+23.9万吨）。澳洲对华发运量下降（-39.2万吨），但整体仍处正常水平。供给宽松抑制了全球铁价突破105美元/吨。
2. 国内供给稳定：国内45港到港量稳定在2476.6万吨（+94.7万吨），进口矿产量无明显变化，削弱了远期供给宽松预期。
3. 需求端韧性但增长乏力：钢厂铁水产量维持在240.66万吨（+0.34万吨），高炉开工率83.59%高位运行，盈利率65.8%仍处高位，但行政限产预期和宏观需求疲软限制进一步增长。
4. 库存累库行为：下游钢厂主动累库，45港库存增加140.28万吨至13712.27万吨，钢企库存增加123.06万吨至9013.34万吨，支撑短期价格但需关注后续累库结束后的利空影响。
5. 价格预测：01合约基差极低反映市场缺乏远端驱动预期，铁水增长空间有限，供给端国内不及全球，价格大概率维持震荡，目标区间760-810元/吨。

关键数据

• 全球发运量：3406.6万吨（+359.9万吨）
• 澳洲发运量：1604.2万吨（+23.9万吨）
• 巴西发运量：1065.5万吨（+218.1万吨）
• 澳洲对华发运量：1408.6万吨（-39.2万吨）
• 45港到港量：2476.6万吨（+94.7万吨）
• 钢厂铁水产量：240.66万吨（+0.34万吨）
• 钢厂库存：9013.34万吨（+123.06万吨）
• 高炉开工率：83.59%
• 高炉盈利率：65.8%

研究结论
铁矿基本面显示供给端宽松预期不强，需求端有韧性但增长乏力，价格大概率维持震荡。需关注钢厂累库行为持续时间及后续利空影响，01合约目标区间760-810元/吨。