基本面稳定，关注钢厂主动累库持续性

核心观点

1. 全球供给宽松：全球发运量大幅增加至3406.6万吨（+359.9万吨），其中巴西发运量显著提升（+218.1万吨），澳洲发运量稳定但同比略有下降（-23.9万吨）。澳洲对华发运量稳定在1408.6万吨（-39.2万吨），整体供给宽松抑制铁价突破105美元/吨。
2. 国内供给稳定：国内45港到港量2476.6万吨（+94.7万吨），进口矿供给未出现明显同比增加，削弱远期宽松预期。
3. 需求端韧性：钢厂铁水产量维持在240.66万吨（+0.34万吨），高炉开工率83.59%，盈利率65.8%，钢厂无主动减产动力，但行政限产预期下需求增长乏力。
4. 库存累库：下游钢厂库存显著增加（45港库存+140.28万吨，钢企库存+123.06万吨），近期成交上涨主要依赖库存转移，直接需求未显著增长。
5. 价格预测：铁矿石基本面与远端预期趋同，缺乏价格驱动，01合约区间预计在760-810元/吨。

关键数据

• 全球发运量：3406.6万吨（+359.9万吨）
• 澳洲发运量：1604.2万吨（+23.9万吨）
• 巴西发运量：1065.5万吨（+218.1万吨）
• 澳洲对华发运量：1408.6万吨（-39.2万吨）
• 45港到港量：2476.6万吨（+94.7万吨）
• 钢厂铁水产量：240.66万吨（+0.34万吨）
• 钢企库存：9013.34万吨（+123.06万吨）
• 高炉开工率：83.59%
• 高炉盈利率：65.8%

研究结论
铁矿石供给端宽松预期不强，需求端有韧性但增长乏力，价格大概率维持震荡运行。需关注钢厂累库行为持续时间及后续潜在利空影响。