单季度业绩创历史新高，核心产品持续突破

2025年8月19日 核心观点 ⚫事 件公 司 公 布2025年 半 年 度 业 绩，公 司2025年上 半 年实 现 收 入33.3亿 元 ，同 比 提 升10.42%，实 现 归 母 净 利 润 达4.97亿 元 ，同 比 大 幅 增 长37.12%，增 速显 著 超 越 营 收 增 长， 整 体 业 务 符 合 预 期 。 晶晨股份（688099.SH） 推荐维持评级 ⚫25Q2单 季 度 创 历 史 新 高 ，核 心 产 品 高 端 化 持 续 推 进。公 司25Q2单 季 度 营收18.01亿 元 ， 同 比 增 长9.94%， 环 比 增 长17.72%， 创 下 单 季 度 历 史 新 高 ；单 季 度 归 母 净 利 润3.08亿 元 ，同 比 增 长31.46%，环 比 增 长63.90%；毛 利 率为37.29%， 同 比 提 升0.95个 百 分 点 ， 环 比+1.06pct。 出 货 量 方 面 ，2025年第 二 季 度 公 司 实 现 单 季 度 出 货 量 接 近5000万 颗 ，其 中 系 统 级SoC芯 片 近4400万 颗 ， 无 线 连 接 芯 片 近540万 颗 ， 创 下 单 季 度 历 史 出 货 量 新 高 。S系 列 方 面 ，6nm芯 片 具 备 智 能 端 侧 算 力 能 力 ， 自2024年 下 半 年 商 用 以 来 销 售 持 续 加 速 。2025年 第 二 季 度 ，6nm芯 片 销 量 突 破250万 颗 ，预 计 全 年 销 量 有 望 达 到 千 万颗 以 上 。8K芯 片S928X已 取 得 海 外 运 营 商 订 单 ， 有 望 实 现 百 万 级 规 模 出 货 。T系 列 芯 片 则 采 用 先 进 制 程 工 艺 ，支 持8K视 频 解 码 等 功 能 ，具 备 较 强 的 市 场竞 争 力 ， 目 前T系 列 芯 片 将 在 多 个 重 要 客 户 和 市 场 中 持 续 取 得 突 破 。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫战 略 新 品 快 速 放 量 ，打 开 新 增 长 曲 线。在 高 速 连 接 领 域 ，W系 列 产 品 表 现 突出 。2025年 上 半 年 ，W系 列 产 品 销 量 超 过800万 颗 ， 其 中Q2销 量 突 破500万 颗 。Wi-Fi 6芯 片 销 量 在2025年 第 二 季 度 超 过150万 颗 ， 环 比 增 长 超 过120%。Wi-Fi 6芯 片 在W产 品 线 的 销 量 占 比 已 从 去 年 同 期 的 不 足5%上 升 至接 近30%， 公 司Wi-Fi AP芯 片 已 完 成 流 片 ， 未 来 有 望 进 一 步 丰 富 产 品 矩 阵 。在 端 侧 智 能 领 域 ，公 司 已 有19款 商 用 芯 片 搭 载 自 研 智 能 端 侧 算 力 单 元 。2025年 上 半 年 ，搭 载 该 算 力 单 元 的 芯 片 出 货 量 超 过900万 颗 ，已 超 过2024年 全 年销 量 ， 智 能 家 居 类 产 品 销 量 在2025年 第 二 季 度 同 比 增 长 超 过50%。 ⚫研 发 投 入 持 续 加 码，技 术 壁 垒 稳 固。2025年 上 半 年 ，晶 晨 股 份 研 发 投 入 合 计7.35亿 元 ， 同 比 增 长8.98%， 占 营 业 收 入 比 重 为22.06%。 研 发 人 员 数 量 为1564人 ， 占 员 工 总 数 的86.55%， 同 比 上 升0.81个 百 分 点 。 公 司 通 过 持 续 的研 发 投 入 ， 不 断 推 出 具 有 市 场 竞 争 力 的 新 产 品 ， 如6nm芯 片 、Wi-Fi 6芯 片等 ，进 一 步 巩 固 了 其 在SoC芯 片 领 域 的 领 先 地 位。公 司 凭 借11项 自 主 研 发 的核 心 技 术 ， 累 计 申 请 发 明 专 利769件 ， 获 授 权334件 ， 坚 实 的 技 术 护 城 河 。 ⚫投 资 建 议 ：随 着 公 司 在 端 侧AI芯 片 放 量，6nm/8K芯 片 全 球 市 场 份 额 提 升 ，海 外 运 营 商 与 头 部 客 户 订 单 持 续 释 放 ， 我 们 看 好 公 司 在AIoT领 域 长 期 受 益 ，我 们 预 计 ， 公 司2025-2027年营 收 分 别 为75.64/92.65/112.64亿 元 ， 归 母 净利 润 为11.03/14.28/17.59亿元，维 持“推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ， 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ， 英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ， 山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究院 ， 从 事 电 子 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn