Q2业绩创单季度历史新高，看好主业复苏+新业务持续开拓

核心观点与关键数据

业绩表现

• 2025年上半年公司实现收入51.71亿元，同比增长7.00%；归母净利润14.29亿元，同比增长10.97%。
• Q2单季度收入27.49亿元（同比增长11.24%），归母净利润8.12亿元（同比增长18.31%），创单季度历史新高。
• Q2销售毛利率44.01%（同比增长0.89pct）、净利率29.59%（同比增长1.79pct），盈利能力持续提升。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%、5.78%、7.56%、-2.50%。

行业景气度

• 2025上半年挖掘机行业销量同比增长16.8%（国内销量22.9%，出口销量10.2%）。
• 公司挖掘机用油缸销量同比增长超15%，液压泵阀在中大型挖掘机上份额持续提升。
• 非挖行业液压泵阀销量同比增长超30%，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品在多领域实现突破。

海外布局与新业务

• 墨西哥工厂已投产运营，海外市场开拓持续推进。
• 线性驱动器项目开发超50款新品，新增建档客户近300家，未来将持续推动产品在更多场景落地。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年营业收入分别为104.52亿元、120.28亿元、139.08亿元；归母净利润分别为28.12亿元、32.79亿元、38.32亿元。
• 6个月目标价104.85元（对应2025年50倍PE），给予“买入”评级。

风险提示

• 挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。

财务指标预测（2024-2027E）

• 营业收入增长率：4.51%→11.3%→15.1%→15.6%
• 归母净利润：2.512亿元→2.816亿元→3.279亿元→3.832亿元
• 毛利率：42.83%→43.13%→43.61%→44.06%
• 销售净利率：26.72%→26.90%→27.26%→27.55%
• ROE：15.90%→15.12%→15.32%→15.52%

关键数据

• 总市值：1,127.5亿元
• 目标价：104.85元
• 2024年摊薄每股收益：1.87元
• 2025年摊薄每股收益：2.10元