22H1业绩持续超预期，Q2业绩创单季度历史新高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 华特气体(688268.SH) 2022年08月30日 买入（维持） 所属行业：基础化工 当前价格(元)：81.08 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 研究助理 沈颖洁 邮箱：shenyj＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 3.60 14.04 34.42 相对涨幅(%) 5.54 21.54 32.21 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《华特气体（688268.SH）：拟发行可转债深耕半导体特气业务，江西基地再度扩容》，2022.4.29 2.《华特气体（688268.SH）：Q1业绩超预期同增41.12%，盈利能力迅速修复》，2022.4.29 3.《华特气体（688268.SH）：收入增长抵御成本压力，一体化产业链版图初显》，2022.4.28 华特气体（688268.SH）：22H1业绩持续 超预期，Q2业绩创单季度历史新高 投资要点  事件：8月30日，公司发布2022年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.84亿元，同比增长36.51%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长79.40%；实现销售毛利率28.21%，同增3.74个pct，实现销售净利率13.37%，同增3.2个pct。  Q2业绩超预期增长，利润率显著攀升。公司上半年实现营业收入8.84亿元，同比增长36.51%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长79.40%。公司二季度实现营业收入5亿元，同增41.34%，环增30.55%；实现归母净利润0.79亿元，同增107.29%，环增102.56%；实现销售毛利率30.12%，同比提升4.71个pct，环比提升4.4个pct；实现销售净利率15.81%，同比提升5.04个pct，环比提升5.64个pct。Q2业绩超预期增长，创下单季度历史新高，同时单季度利润率显著攀升。  半导体客户需求充分释放，带动电子特气同比高速增长。2022H1，公司实现特种气体营收6.58亿元，同增78.96%，占整体营收比重高达74.43%；其中电子特气收入增长明显，随着半导体客户需求放量，该业务同比增速高达127.57%。根据 TECHCET数据，预计2022年全球电子特种气体的市场规模市场容量超过50.01亿美元，全球电子特种气体需求不断提升。同时中国电子特气的市场规模从2016年103亿元增至2021年216亿元，CAGR达15.96%，2020年、2021年增速均超过了20%，我们预计公司的核心竞争力在行业高速发展背景下有望进一步放大。  横向加大研发力度，纵向持续推进新品导入。横线布局方面，公司加大在研项目的研发力度，同时按照年度产品研发计划有序进行，2022H1公司研发投入3330万元，同增80.86%，公司的在研项目48个，产品的应用环节主要集中在蚀刻清洗、气瓶储罐、沉积/离子注入为三大类。截至 2022年6月30日，公司累计取得 158 项专利，其中发明专利 21 项。纵线布局方面，公司继续在原有半导体客户导入了氟碳类、氢化物、氮氧化合物等多种产品，进一步提高在半导体客户的品类扩充，其中高纯锗烷已供应韩国第二大存储器企业，该产品于2021年通过德国知名半导体企业 YFL 认证后并产生了一定的订单，以 NO、CO 为代表的产品得到长江存储等客户的批量应用。同时，公司设立海外全资子公司进一步促进了海外业务的拓展。  投资建议：基于下游晶圆厂步入产能释放期，公司充分受益，订单增速较快，我们上调了全年业绩，预计公司2022-2024年每股收益分别为1.81、2.56和3.51元，对应PE分别为45、32和23倍，维持“买入”评级。  风险提示： 下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 120.00 流通A股(百万股)： 34.94 52周内股价区间(元)： 48.04-97.61 总市值(百万元)： 9,729.60 总资产(百万元)： 2,074.21 每股净资产(元)： 12.22 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,000 1,347 2,033 2,645 3,624 (+/-)YOY(%) 18.4% 34.8% 50.9% 30.1% 37.0% 净利润(百万元) 106 129 218 308 421 (+/-)YOY(%) 46.7% 21.5% 68.3% 41.4% 36.7% 全面摊薄EPS(元) 0.89 1.08 1.81 2.56 3.51 毛利率(%) 26.0% 24.2% 27.0% 28.1% 28.2% 净资产收益率(%) 8.4% 9.4% 14.0% 16.9% 19.1% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -57%-46%-34%-23%-11%0%11%2021-082021-122022-04华特气体沪深300 公司点评 华特气体（688268.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 1,347 2,033 2,645 3,624 每股收益 1.08 1.81 2.56 3.51 营业成本 1,021 1,484 1,901 2,601 每股净资产 11.52 12.98 15.20 18.35 毛利率% 24.2% 27.0% 28.1% 28.2% 每股经营现金流 0.13 1.17 1.01 0.92 营业税金及附加 5 10 14 19 每股股利 0.35 0.35 0.35 0.35 营业税金率% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估(倍) 营业费用 69 139 182 249 P/E 83.70 44.70 31.62 23.13 营业费用率% 5.1% 6.8% 6.9% 6.9% P/B 7.83 6.25 5.34 4.42 管理费用 68 110 141 194 P/S 7.22 4.79 3.68 2.68 管理费用率% 5.0% 5.4% 5.3% 5.4% EV/EBITDA 55.03 37.49 27.23 20.82 研发费用 47 71 93 127 股息率% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 研发费用率% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 盈利能力指标(%) EBIT 136 218 315 433 毛利率 24.2% 27.0% 28.1% 28.2% 财务费用 6 -7 -9 -8 净利润率 9.6% 10.7% 11.6% 11.6% 财务费用率% 0.4% -0.4% -0.3% -0.2% 净资产收益率 9.4% 14.0% 16.9% 19.1% 资产减值损失 -2 0 0 0 资产回报率 7.3% 10.8% 13.2% 14.9% 投资收益 8 14 16 20 投资回报率 7.8% 11.3% 14.1% 16.2% 营业利润 144 254 357 487 盈利增长(%) 营业外收支 4 0 0 0 营业收入增长率 34.8% 50.9% 30.1% 37.0% 利润总额 149 254 357 487 EBIT增长率 30.4% 60.1% 44.1% 37.5% EBITDA 194 257 358 474 净利润增长率 21.5% 68.3% 41.4% 36.7% 所得税 19 36 50 67 偿债能力指标 有效所得税率% 13.0% 14.2% 13.9% 13.7% 资产负债率 21.5% 22.7% 21.4% 22.1% 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 流动比率 3.7 3.1 3.2 3.1 归属母公司所有者净利润 129 218 308 421 速动比率 2.6 2.1 2.0 1.8 现金比率 1.1 0.5 0.2 -0.1 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 310 184 174 161 应收帐款周转天数 72.7 75.9 73.5 74.0 应收账款及应收票据 322 456 590 829 存货周转天数 83.8 78.2 78.2 80.1 存货 235 318 408 571 总资产周转率 0.8 1.0 1.1 1.3 其它流动资产 160 168 98 48 固定资产周转率 3.6 4.0 4.2 4.8 流动资产合计 1,027 1,126 1,269 1,610 长期股权投资 56 56 56 56 固定资产 371 503 631 761 在建工程 33 44 57 73 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 50 63 85 103 净利润 129 218 308 421 非流动资产合计 738 895 1,057 1,221 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 资产总计 1,765 2,021 2,326 2,830 非现金支出 63 39 44 41 短期借款 40 0 0 0 非经营收益 -7 -12 -16 -23 应付票据及应付账款 90 167 194 263 营运资金变动 -169 -104 -214 -327 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 15 140 121 111 其它流动负债 149 192 205 262 资产 -207 -193 -202 -198 流动负债合计 279 359 399 524 投资 -57 0 0 0 长期借款 28 28 28 28 其他 7 14 16 20 其它长期负债 72 72 72 72 投资活动现金流 -257 -179 -186 -178 非流动负债合计 100 100 100 100 债权募资 70 -40 0 0 负债总计 379 459 499 625 股权募资 4 0 0 0 实收资本 120 120 120 120 其他 -56 -47 -45 -45 普通股股东权益 1,382 1,558 1,823 2,202 融资活动现金流 17 -87 -45 -45 少数股东权益 4 4 4 4 现金净流量 -226 -125 -110 -112 负债和所有者权益合计 1,765 2,021 2,326 2,830 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为08月29日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 公司点评 华特气体（688268.SH）