2025年半年报点评：锦纶主业短期承压，尼龙66与再生业务启长期空间

核心观点与关键数据

• 公司概况：公司2025年上半年实现营收24.11亿元，同比降低45.76%；归母净利润1.53亿元，同比降低6.14%。Q2营收12.55亿元，同比降低46.85%；归母净利润0.58亿元，同比降低29.07%。
• 锦纶6长丝：上半年产销量分别为14.86万吨（+2.27%）、13.80万吨（-3.36%），平均售价1.71万元/吨（-14.59%），原材料采购均价1.03万元/吨（-23.61%）。Q2产销量分别为7.93万吨（+0.81%）、7.60万吨（-3.62%），平均售价1.59万元/吨（-19.94%），原材料采购均价0.96万元/吨（-28.34%）。

短期调整与长期发展

• 短期承压：锦纶6长丝量价温和回调，但短期调整难改长期向好趋势。
• 长期空间：
  • 产能扩张：在建项目包括“年产6.5万吨高品质差别化PA6长丝项目”、“年产6万吨高品质锦纶PA66长丝项目”等，提升中高端市场竞争力和市场份额。
  • 研发投入：涵盖锦纶66、绿色环保纤维等六大系列，设立研究院和产品决策委员会，专注功能型产品开发（如抗污、抗阻燃等），与中科院合作加速技术转化。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为3.88、4.58、4.94亿元，对应PE分别为11X、10X、9X，维持“推荐”评级。公司受益于行业高景气+产能扩张，业绩有望快速增长。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、项目实施不及预期。

分析师信息

• 分析师：刘海荣、李金凤，执业证书分别为S0100522050001、S0100524070003。