公司首次覆盖报告：消费产业航母，置顶东方生活美学启航

蔡昕妤商贸零售行业分析师S1500523060001caixinyu@cindasc.com 骆峥新消费行业分析师S1500525020001jiangwenqiang@cindasc.comluozheng1@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2025年08月20日 报告内容摘要: 黄金珠宝行业乘金价东风，精品金饰引领消费潮流。我国黄金珠宝行业近年乘金价东风，整体进入景气上行阶段；2024年金价急涨至高位，引起观望情绪，故终端需求有所承压，但我们预计随着金价企稳，观望情绪有望消化。消费趋势方面，黄金品类消费需求场景正在变化，传统婚庆需求弱化，悦己等日常需求蓬勃发展，背后是“悦己、国潮、祈福”等精神层面追求的兴起。工艺升级叠加设计思路创新推动黄金首饰结构性升级，其中古法金融合传统工艺与文化价值，正成为黄金消费市场重要增长点。 资料来源：聚源，信达证券研发中心 珠宝时尚业务稳立潮头，多品牌全渠道构筑竞争壁垒。公司黄金珠宝业务以“老庙”、“亚一”为主力品牌，截至2024年底连锁网点合计达4615家，渠道规模居行业前列，加盟为主、直营为辅，通过加盟模式快速拓展市场，并以直营网点强化品牌形象与核心区域管控。公司渠道管理优势主要体现在信息化体系方面，通过创新管理与数字化营销开拓线上渠道，基于全国战略布局和区域分级管理，优化珠宝加盟体系，提升智选门店数量，并升级会员系统，与抖音本地生活深度合作，联动全国2700多家直营、加盟店，推出多款引流产品，探索数字化营销新路径。产品端，公司围绕“古韵金”打造古法黄金产品，并以“好运文化”为核心打造差异化一口价黄金产品矩阵。此外，公司孵化了“东家金造”品牌布局高端黄金市场。 收盘价（元）5.8152周内股价波动区间(元)4.94-6.95最近一月涨跌幅(％)2.65总股本(亿股)38.97流通A股比例(％)100.00总市值(亿元)226.41资料来源：聚源，信达证券研发中心 其他消费产业贯彻瘦身健体、拥轻合重、攻守平衡。（1）餐饮管理与服务：旗下拥有多个百年中华老字号及非遗项目等荣誉，如松鹤楼、南翔馒头店、上海老饭店等，短期侧重门店调优，长期来看或将以轻资产模式持续扩张。（2）食品、百货及工艺品：涵盖如意情、真尝家等品牌，未来或将重点推动老字号从技艺传承向创新驱动的现代化产业跨越，布局预制菜、食补等赛道。（3）时尚表业：营收规模相对稳定，盈利能力呈提升趋势，旗下“海鸥”、“上海”均是具备较高国民度的知名品牌，未来潜力可期。（4）物业开发与销售：近年营收规模与盈利能力有所承压，但公司优质项目储备充足，我们看好未来相关项目进入收获阶段贡献收入利润增量。 盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.6/12.6/20.7亿元，PE分别为48.9X/18.0X/10.9X，首次覆盖，给予“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：消费疲软、金价波动风险、渠道扩张不及预期、行业竞争加剧。 目录 投资聚焦..............................................................................................................................................61.豫园股份：平台型消费产业航母，理顺战略再出发..................................................................61.1公司概览：积极调整业务布局，深化“东方生活美学”置顶战略...................................61.2公司治理：复星系控股稳定，高管队伍消费产业履历丰富...............................................91.3公司战略：文化IP赋能产品，数字营销重构场景............................................................102.珠宝时尚：稳立潮头，多品牌全渠道构筑竞争壁垒................................................................132.1行业趋势：乘金价东风，精品金饰引领消费潮流.............................................................132.2渠道端：全渠道打通，直营树品牌，加盟拓规模.............................................................162.3产品端：古法新潮双驱动，多品牌矩阵激发消费活力.....................................................182.4孵化东家金造，布局高端黄金市场.....................................................................................193.其他消费板块：延续传统，引领潮流........................................................................................203.1餐饮管理与服务：传承饮食文化，发挥运营能力优势.....................................................203.2食品、百货及工艺品：从特色传承到高标准商业化.........................................................223.3化妆品：研发为核，内生发展与外延并购双管齐下.........................................................243.4时尚表业：收购国民品牌，传承国货之光.........................................................................253.5商业综合运营与物业综合服务&物业开发与销售..............................................................274盈利预测与投资评级.....................................................................................................................304.1盈利预测................................................................................................................................304.2投资评级................................................................................................................................325.风险提示.......................................................................................................................................32 图目录 图1：豫园股份财务数据一览.................................................................................................6图2：豫园股份发展历程........................................................................................................7图3：豫园股份主营业务数据.................................................................................................7图4：豫园股份股权结构........................................................................................................9图5：豫园股份部分高管信息（未完全列示）........................................................................9图6：豫园股份文化IP理念.................................................................................................10图7：老庙品牌理念..............................................................................................................10图8：亚一品牌理念..............................................................................................................10图9：松鹤楼传承苏帮菜......................................................................................................11图10：海鸥表历史底蕴深厚.................................................................................................11图11：豫园股份文化IP理念...............................................................................................11图12：豫园股份旗下津美化妆品科创中心...........................................................................12图13：公司致力于对未来生活方式的引领与创新.................................................................12图14：公司积极推动数字化建设..........................................................................................12图15：我国黄金珠宝行业规模（单位：亿元、%）.............................................................13图16：我国黄金珠宝行业品类结构.................................