公司首次覆盖报告：消费产业航母，置顶东方生活美学启航

豫园股份作为平台型消费产业航母，围绕“东方生活美学”战略，旗下业务涵盖珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表、美丽健康以及复合功能地产等板块。

珠宝时尚业务：受益于金价上涨和消费趋势变化，黄金珠宝行业进入景气上行阶段。豫园股份以“老庙”、“亚一”为核心品牌，通过加盟模式快速扩张渠道，并以直营网点强化品牌形象。公司积极拥抱数字化营销，与抖音等平台合作，推动线上线下渠道融合。产品端，公司围绕“古韵金”打造古法黄金产品，并以“好运文化”为核心打造差异化一口价黄金产品矩阵。此外，公司孵化“东家金造”品牌布局高端黄金市场。

其他消费板块：

• 餐饮管理与服务：旗下拥有松鹤楼、南翔馒头店等百年老字号，业务涵盖正餐、休闲餐饮等。公司近年来进行门店调优，并计划以轻资产模式拓展海外市场。
• 食品、百货及工艺品：旗下拥有如意情、真尝家等品牌，未来将重点推动老字号品牌现代化转型，布局预制菜、食补等赛道。
• 化妆品：旗下拥有AHAVA、WEI蔚蓝之美、愈感等品牌，覆盖多样化护肤场景。公司采取内生发展与外延并购双管齐下的策略，但近年来经营表现波动较大。
• 时尚表业：通过收购“海鸥”、“上海”等品牌，形成国民腕表品牌矩阵。公司积极拓展全球化渠道，并推动中国腕表走向世界。
• 商业综合运营与物业综合服务：公司成立豫园商置集团，整合商业管理、地产开发、物业管理，实现“轻重合一”。大豫园片区项目逐步落成，商业潜力可观。
• 物业开发与销售：近年来营收规模与盈利能力有所承压，但公司优质项目储备充足，未来有望贡献收入利润增量。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6/12.6/20.7亿元，PE分别为48.9X/18.0X/10.9X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：消费疲软、金价波动风险、渠道扩张不及预期、行业竞争加剧。